短期因素影响收入、利润增速，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级4 月27 日，公司发布2021 年报：2021 年实现营收5.23 亿元（+5.65%），归母净利润2.02 亿元（2.87%），扣非净利润1.52 亿元（-2.37%），经营现金流净额1.66 亿元（-23.15%）。EPS1.35 元/股（-0.29 元/股，基本每股收益口径）。同日，公司发布2022 年一季报：2022Q1 实现营业收入0.85 亿元（-15.57%），实现归母净利润0.09 亿元（-72.25%），实现扣非净利润0.05 亿元（-82.69%），经营现金流净额-0.24 亿元（-564.24%），EPS0.06 元/股（-0.15 元/股）。考虑到公司战略转型阶段性费用提升及疫情影响，我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为2.43（-0.12）/2.93（-0.25）/3.51 亿元，EPS 分别为1.52/1.83/2.19 元，当前股价对应P/E 分别为17.5/14.5/12.1 倍，公司康复器械细分赛道领先，成长空间大，维持“买入”评级。

    　　“十四五”规划步入第二年，2022 年公司有望受益于康复政策红利康复政策相继出台，2021 年6 月国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》以及国家“十四五”规划相继对康复医疗工作提出新的发展目标，政策持续加码，随着“十四五”步入第二年，医疗机构采购康复设备订单有望增厚公司业绩，公司有望充分受益于医疗机构康复医学科建设和升级康复中心带来的增量。

    　　扩宽产品线、布局高端产品、投建郑州康复产业园动力长期稳健增长（1）研发实力强，产品线有望持续拓宽。2021 年公司新增45 项医疗器械注册证/备案凭证，累积获得180 项医疗器械注册证/备案凭证。（2）研发高端产品，扩充研发团队，布局长远。公司在研项目布局产后康复低频刺激治疗系统等高端产品。2021 年公司研发人员为384 人（+75 人），研发人员占比24.60%（+0.99pct）。

    　　（3）投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才。

    　　风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。

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