收入实现大幅增 长，业绩基本符合预期

2017 年，公司实现营收约 100.42 亿元（yoy+79.1%），收入大幅增长主要源于公司生猪出栏规模扩大；实现归母净利润 23.66 亿元（yoy+1.9%），猪价同比下跌导致公司利润增速低于收入增速；综合毛利率 29.8%，同比下降约 16 个百分点。 分红预案：每 10 股派现金 6.9 元（含税），转增 8 股。

出栏量同比增长 132.4%，估算头均利润约 330 元

2017 年，公司实现生猪出栏 723.74 万头，同比增长 132.4%，其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏 524.32/193.82/5.6 万头；估算公司生猪头均盈利约 330 元，高于行业平均自繁自养利润，盈利能力继续领跑。

未来成长路径清晰， 2018 年规划出栏量 1100-1300 万头

公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，目前土地储备足够支撑未来扩张。截至 2017 年底，公司养猪生产类全资子公司数量已达到 80 个，分布在十三个省区，较 2016 年底增加 41 家；公司固定资产及在建工程余额为 120.95 亿元， 同比增长 64.5%；生产性生物资产14.02 亿元，同比增长 42.6%。公司规划 2018 年生猪出栏量为 1100-1300万头，同比增长约 52%~79.6%。

投资建议：维持“买入”评级

公司成本控制优势凸显，未来出栏量有望维持高增长。 按“猪周期”运行规律，假设 18-20 年生猪价格逐步探底后回升，预计 18-20 年公司 EPS分别为 2.05/2.14/2.6 元，按最新收盘价对应 PE 分别为 16/15/13 倍， “买入”评级。

风险提示

猪价波动风险、疫病风险、食品安全等

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