投资要点

    　　事件：公司发布2021 年报及2022 年一季报，2021年实现营收53.91 亿元，同比+47.13%，归母净利润3.26 亿元，同比+536.98%，扣非后归母净利润2.88亿元，同比+6596.45%。其中21Q4 实现营收13.25 亿元，同比/环比分别+10.03%/-8.38%；归母净利润1.00 亿元，同比/环比分别+173.32%/+1.42%。

    　　22Q1 实现营收16.55 亿元，同比/环比分别+40.92%/24.88%，归母净利润1.19亿元，同比/环比分别+124.05%/+18.95%。

    　　21Q4 收入同比正增长，高毛利带动净利创新高。公司2021Q4 实现营收13.25亿元，同比+10.03%，环比-8.38%，预计环比降低受钢材贸易等非主营业务影响，21Q4 主营业务收入12.22 亿元，环比+7.27%。公司2021Q4 毛利达到3.40亿元，综合毛利率达到25.63%，同比增长+4.02pct，环比+8.12pct，综合毛利率增长预计主要系钢材贸易占比减少。21Q4 公司费用率小幅增加，销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别2.15%/5.60%/5.07%/1.98% ， 同比-1.05pct/+2.14pct/+0.87pct/-1.86pct，环比+1.17pct/+1.58pct/+1.40pct/+0.22pct。

    　　尽管整体费用率同比+0.1pct，环比+4.4pct，公司仍实现了1.00 亿元的归母净利润，同比/环比分别+173.32%/+1.42%，净利增长主要来自高毛利拉动，21Q4公司毛利净利均创历史新高。

    　　22Q1 收入继续高增长，费用率收窄净利提升。公司2022Q1 公司实现营收16.55 亿元，同比/环比分别+40.92%/+24.88%，22Q1 毛利达到3.20 亿元，综合毛利率19.35%，同比+0.79pct，环比-6.28pct，环比降低预计受毛利率较低的钢材业务扰动。22Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别0.90%/3.93%/3.87%/1.69%，同比-1.49pct/-0.08pct/+0.16pct/-1.19pct，环比分别-1.25pct/-1.67pct/-1.21pct/-0.29pct，整体费用率同环比均有所降低。22Q1 归母净利润1.19 亿元，同比/环比分别+124.05%/18.95%，净利润再创历史新高。

    　　看好新能源乘用车和RV 齿轮业务放量，将支撑公司高增长。2022-2025 年新能源乘用车渗透率将加速提升，新能源汽车由于电机转速高于燃油车，对齿轮精度的要求更高。公司专注齿轮技术，新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒，助力公司市占率进一步提升。目前，公司已配套比亚迪、广汽等新能源整车厂，将受益于客户新能源乘用车放量，同时公司2022 年新能源产能将从170 万套到350 万套，支撑新能源板块高增长。另外公司在中大负载工业机器人领域布局产能，预计RV 齿轮将带来额外增量。考虑到乘用车业务与RV 齿轮业务的高速增长，我们首次覆盖，给予公司2022-2024 归母净利预测4.87 亿元/7.27 亿元/10.24 亿元，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、乘用车销量不及预期风险、汇率波动风险

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