本报告导读：

    　　公司2021及2022Q1业绩受运费与原材料压力等因素拖累低于预期，空气悬架、传感器等智能化新业务加速突破，有望为公司未来成长提供新的支撑。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至43.5 元，维持“增持”评级。公司短期业绩承压，考虑成本压力以及空气悬架、传感器及ADAS 等新业务突破，调整公司2022-2024 年EPS 分别为1.45（-0.27）/1.94（-0.34）/2.54 元，考虑到公司中期成长性及智能化属性，给于2022 年30 倍左右PE，上调目标价至43.5 元，上调幅度为5%。

    　　受运费及原材料压力拖累，业绩短期承压。公司2021 全年实现营收约39 亿元，同比+17%，实现归母净利润2.7 亿元，同比+46.5%；其中2021Q4 营收10.6 亿元，同比+3.7%，环比+12.7%，归母净利润0.4亿元，同比+3.4%，环比-56.4%；2022Q1 实现营收9.7 亿元，同比+3.6%，归母净利润0.5 亿元，同比-40.6%，业绩短期承压，主要受大宗商品涨价、人民币升值、国际运费增加等因素影响。

    　　毛利率同比下滑，费用率基本稳定。2021 年公司毛利率27.4%，同比-4.5pct，2022Q1 毛利率28.3%，同比-6.5pct，毛利率受成本及会计准则变化双重影响出现波动。2022 年Q1 销售/管理/研发/财务费率同比分别-5.8pct/+3.0pct/+0.3pct/-0.3pct，费用率同比基本稳定。

    　　智能化业务加速布局。公司传感器、空气悬架等也快速增长。公司加快车用传感器布局，国产替代空间大。空气悬架业务已进入多家头部新能源品牌供应体系，斩获多项空悬系统核心部件空气弹簧定点，2022Q1 开始量产交付，智能化业务有望为公司增长注入新动力。

    　　风险提示：空气悬架等新业务开拓不达预期，成本端改善不达预期。

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