事件：公司发布2022 年一季报；2022 年第一季度公司实现营业收入20.01亿元，同比增加35.65%；实现归母净利2.68 亿元，同比增加54.54%；实现归母扣非净利2.60 亿元，同比增加59.41%。

    公司在新能源、汽车、白电等高门槛市场持续突破，各产品线皆取得大幅度的增长。公司前瞻布局12 疾线，其中一期产能已完成建设目标，实现多个产品量产，随着二期项目进度加快，助力公司产品进一步升级，推动满足车规要求的产品在12 疾线上量；我们看好公司产能释放+产品结构优化量价齐升双逻辑，有望推动公司各项业务加速发展。

    公司持续推进12 汲倒&特殊工艺建设，巩固IDM 核心竞争力。子公司士兰集科总计产出12 汲过20 万片，截至21 年12 月月产能已超过3.6万片；随着二期项目建设进度加快，士兰集科12 枷吖ひ蘸筒品平台还将进一步提升，公司将持续推动满足车规要求的功率芯片和电路在12 枷呱狭浚有望占据优势。此外，根据第七届董事会第三十四次会议决议公告，公司拟通过士兰集昕投资建设年产36 万片12 英寸芯片生产线项目，进一步提升公司在特殊工艺芯片研发和制造。

    产品下游应用持续拓展，带动公司业务快速增长。公司21 年集成电路业务营收达到22.93 亿元，同比增长61.5%；其中公司IPM 模块21 年营收突破8.6 亿元，同比增长100%以上，国内多家主流的白电整机厂商使用了超过3,800 万颗公司IPM 模块，使用量同比增加110%，国产替代持续推进。

    公司21 年分立器件产品营收达到38.13 亿元，同比增长73.1%；细分产品包含MOSFET、IGBT、PIM 等研发持续突破，应用场景方面公司已经加快进入新能源汽车、光伏等市场。MEMS 传感器产品营收突破2.6 亿元，同比增加80%以上，其中，加速度传感器 等产品已在 8 枷呱鲜迪至伺量产出，加快向白电、工业、汽车等领域拓展。公司21 年发光二极管产品营收达到7.08 亿元，同比增长81.05%，公司持续巩固传统LED 彩屏市场份额，并加速Mini-LED 的芯片研发与客户拓展。

    碳化硅MOSFET 蓄势待发，紧握新能源汽车发展机遇。公司碳化硅功率器件的中试线已在21 年上半年实现通线，目前公司已完成车规级SiC-MOSFET器件的研发，处于送样开始量产的阶段。产能方面在士兰明镓建设一条6SiC 功率器件芯片生产线，预计于22 年三季度实现通线；公司加快SiC器件和模块布局，紧握SiC 模块在国内新能源汽车大量使用的黄金期。

    投资建议：公司持续发挥IDM 模式的优势，产能释放与产品结构优化带动公司业绩持续增长，我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为15.77、20.09、25.22 亿元。

    风险提示：订单不及预期风险、新产品开发不及预期风险、疫情造成供应链风险

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