公司近况

    　　公司于5 月5 日发布股权激励计划草案，拟向407 名高管及优秀员工授予800 万股股票期权（占公告时公司股本总额1.03%），其中首次授予720 万份，占总授予股本的90%，行权价格16.83 元，我们具体点评如下：

    　　评论

    　　激励对象范围广，增强全体员工信心。本次股权激励授予对象包括407 名公司中高层管理者及优秀员工，首次授予中，总经理Min Zhang/副总经理李水土/财务总监王佩群/董秘陈海霞/董事周志强分别获赠20/10/10/10/10 万份，其余管理人员和优秀员工402 人获赠660 万份。此前公司分别于2014、2017 年启动前两期股权激励计划，激励对象人数分别为125 人、239 人，本期股权激励再次拓宽激励对象范围，有利于优化人才库的吸引力，助力公司利益与公司个人利益的结合与长远发展。

    　　业绩考核目标为近三年净利润复合增长率达38.9%。本激励计划草案首次授予的股票期权行权时间分别为自首次授予日起2 年/3 年/4 年内，每年对应行权比例40%/30%/30%（最终行权比例=理论行权比例×公司业绩达标系数×个人业绩达标系数）。公司层面业绩考核目标为22-24 年归母净利润分别不低于5/7.5/9.5 亿元（不考虑股份支付费用），净利润CAGR达38.9%，并根据实际完成情况进行阶梯式行权；个人层面业绩考核结果按照优秀/合格/不合格三个档次分别可行权100%/80%/0%。上海疫情影响供应链情况下公司22 年业绩目标5 亿元，彰显公司对短期业绩增长决心。

    　　费用摊销对净利润影响较小。公司预计22-25 年由本激励计划带来的摊销费用分别为1034/1200/534/146 万元，我们以22 年目标净利润5 亿元计算，股权摊销费用占净利润比例不足2%，占管理费用比例不足4%（按照21 年管理费用率推算），对利润和费用影响均较小。

    　　疫情影响较小，看好新能源齿轮需求释放。虽4 月以来国内局部地区疫情对汽车产业链存在扰动，但公司生产接单未受到影响，纯电领域齿轮产能由此前250 万套上修至350 万套左右，物流也在持续恢复。我们预计年报披露的全年新能源齿轮意向订单16 亿元有望稳步兑现业绩。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司产能扩张速度略超此前我们预期，我们分别上调22/23 年EPS7.1%/6.7%至0.64/0.93 元，当前股价对应22/23 年PE分别31/21X。叠加白马股估值逐步企稳，我们对应上调目标价30%至26 元，对应22/23 年PE分别40/28X，据当前股价有32.9%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行，疫情对物流影响延续。

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