事件：1）公司发布2021年报，实现营收41.15亿元，同比+77.18%；归母净利润8.24 亿元，同比+109.67%；扣非归母净利润8.18 亿元，同比+114.12%，均创上市以来新高，主要系主营产品销售量价齐升所致。四季度实现营收10.47 亿元，同比+35.71%，环比-2.79%，归母净利润2.00亿元，同比+22.53%，环比+2.28%。2）发布2022 年一季报，实现营收8.90 亿元，同比-3.86%，归母净利润1.29 亿元，同比-36.89%，扣非归母净利润1.28 亿元，同比-36.83%，净利率14.27%，环比-5.77 个pct。3）发布利润分配预案，每10 股派发4.2 元现金红利。公司业绩符合预期。

    阻燃剂量价齐升步入高景气，涂料助剂产能释放。1）阻燃剂：受欧盟无卤化政策、下游新能源汽车等行业需求驱动，阻燃剂销售量价齐升，步入高景气。公司2021 年销售阻燃剂12.76 万吨，同比增加33.13%，毛利率为37.19%，同比+2.76 个pct，其中四季度销售2.97 万吨，同比+3.51%；销售均价达29617 元/吨，同比+43.47%。2）胺助剂及催化剂：公司2021年销售胺助剂及催化剂2.49 万吨，同比+4.03%，毛利率为16.69%，同比-5.04 个pct，其中四季度销售0.53 万吨，同比-28.41%，环比-20.17%；销售均价为23189 元/吨，同比+9.10%；3）涂料助剂：受产能释放叠加市场销量开拓影响，公司2021 年销售涂料助剂0.97 万吨，同比+97.26%，毛利率为10.83%，同比+8.67 个pct，其中四季度销售0.25 万吨，同比+2.80%，环比+0.68%，销售均价为16948 元/吨，同比+40.99%。

    投建项目如期推进，产能扩张节奏良好。大伟二期年产 2.7 万吨技改项目已完成现场安装工作，预计今年二季度试生产。山东万盛基地年产 31.93 万吨功能性新材料项目已取得环评、能评等并开工建设，为公司延伸产业链布局奠定基础。

    新增2024 年盈利预测，调整2022 年、2023 年盈利预测，维持“买入” 评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为36.67/54.26/73.86 亿元，归母净利润为6.83/9.75/11.43 亿元，对应PE为14X/10X/8X，建议给予明年目标市值146.21 亿元，对应2023 年15倍PE，“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，安全、环保风险

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