事件：公司披露 2021年报及2022Q1季报。

    1）2021 年，公司实现营收23.94 亿元，yoy+87.67%；实现归母净利润5.58亿元，yoy+220.33%。从单季度看，21Q4 实现营收9.99 亿元，qoq+92%，实现归母净利润2.56 亿元，qoq+ 98%。

    2）2022Q1，公司实现营收18.48 亿元，yoy+399.02%，实现归母净利润7.75 亿元，yoy+848.73%。

    锂盐板块量价齐升驱动业绩。1）量：①产能方面：2.5 万吨锂盐项目于21Q3 建成并于Q4 完成爬坡，6000 吨氟化锂扩产项目于年底顺利完成；②原料供应方面： Tanco 矿山12 万吨采选技改恢复项目正式投产，并于年底完成了2000 吨锂辉石精矿的生产和运往国内；2）价：碳酸锂、氟化锂的价格分别从2021 年年初的5.0 万元/吨、5.2 万元/吨，上升到21 年年底的26.6 万元/吨、21.7 万元/吨，同比增长432%、317%。截至22 年一季度末，碳酸锂、氟化锂价格已分别上涨至48.0 万元/吨、47.8万元/吨。锂盐板块量价齐升共推公司业绩，2021 年公司锂电新能源材料贡献营收38.33%，同比增393.42%；22Q1 锂业务占比持续提升，成为公司主要收入来源。

    新建3.5 万吨项目，达产后锂板块产能达6.6 万吨，Tanco 和Bikita 两大矿山提供充足原料保障。公司于22 年3 月公告，预计投资10 亿元在江西新建3.5 万吨锂盐项目，项目建设周期12 个月，届时公司锂板块产能将达到2.5（现有锂盐产能）+3.5（新建锂盐产能）+0.6（氟化锂产能）=6.6 万吨。在资源储备方面，公司发挥自身地勘找矿的优势，以合理成本并购Tanco 和Bikita 两座矿山：①Tanco 现有矿石处理能力12 万吨，年内扩产后达到18 万吨，预计锂精矿产量由2 万吨提升至3 万吨；目前公司正积极推进露天开采方案，露采方案的条件下Tanco 保有锂矿产资源量将会大幅度增加；②Bikita 现有矿石处理能力70 万吨，主要是Shaft矿区的透锂长石，这部分产能也在进行扩产准备，产出精矿有一部分作为高端玻陶材料销售，另一部分作为锂盐冶炼材料，而Bikita 矿山的重心在于SQI6 矿区的锂辉石资源。两大矿山将为公司扩产提供充足的资源保障。

    铯铷板块的绝对龙头，21 年铯盐业绩达历史新高。公司作为铯铷绝对龙头，对整个铯盐产业链的全球定价具有明显话语权，21 年公司铯盐板块实现收入8.01 亿元，毛利5.27 亿元，同比增长86.35%，创历史新高。

    目前公司拥有的Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，保有铯矿产资源量11.64 万吨，铯尾矿矿石资源量约352.22 万吨，其中Cs2O 金属资源量4.21 万吨。

    同时公司收购的津巴布韦Bikita 矿山将进一步扩大公司的铯铷资源优 势，巩固公司在铯铷领域的龙头地位。

    投资建议：作为铯铷领域的绝对龙头，铯铷业务将为公司提供稳定的现金流支撑，锂矿并购+锂盐产能扩张，伴随着锂盐价格飞升，我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024 年公司营收分别为107.91/ 108.70 / 137.37 亿元，同比增速分别为350.7%/0.7%/26.4%；对应归母净利润分别为35.84/51.38/69.73 亿元，同比增速分别为542.1%/43.4%/35.7%，当前股价对应PE 分别为8X/5X/4X，维持“买入”评级。

    风险提示：锂矿生产进度不及预期风险，锂盐产能释放不及预期风险，锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。

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