事件：公司发布2 021年年度报告和2022年一季度报告。2021年全年公司实现营收7.87 亿元，同比+27.40%，实现归母净利润1.42 亿元，同比+33.10%。公司营收增加的主要原因在于公司的客户更向头部车企集中，公司产品所供应的热销车型数量上升。2022Q1 实现营收2.22 亿元，同比+12.04%。实现归母净利润0.36 亿元，同比-26.09%。Q1 利润受原材料原油涨价影响，也受到汽车行业整体被疫情冲击导致订单执行比例下滑的拖累。

    　　毛利率承压源于原材料涨价，下半年有望反弹。2021 年公司毛利率34.98%，同比下降1.54 个百分点，2022 年Q1 毛利率32.57%，同比下降7.27 个百分点。毛利率下滑主要与原材料涨价相关，随着订单在下半年开始起量，且原油价格不会始终保持高位，公司毛利率将迎来反弹。

    　　公司与行业对手相比，毛利率水平较高，原因在于：1、公司的工装模具的自制率达到90%以上，与委外订制加工方式相比，自制工装模具有效地节省了设备开支，从而控制制造费用；2、公司密封条产品良品率较高；3、公司位于台州，人工成本相对低于竞争对手所处的地区。2021 年公司销售/管理/研发费用率分别为4.96%/5.47%/4.73%，同比-0.25/-0.90/+0.24 个百分点。2022Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为5.62%/5.63%/4.12%，同比+1.52/+0.88/-0.19 个百分点。

    　　公司无边框密封条产品量产，实现国产化替代。特斯拉无边框密封条的设计引领了高端电动车的边框设计理念。2021Q4 公司为吉利汽车开发配套的极氪001 无边框密封条进入量产，这也标志着公司打破少数外资密封条企业垄断，成功开拓全新的产品系列。无边框汽车密封条将成为仙通国产替代进程中除欧式导槽外又增加一项技术含量高、开发难度大的拳头产品。2021 年，公司瞄准国际、国内行业龙头，与国内多家新能源汽车厂商开展对接与合作，多款新能源汽车密封条项目已获定点开发。

    　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.69 亿、2.23亿、2.84 亿，EPS 分别为0.62 元、0.83 元、1.05 元，市盈率分别为18.73倍、14.14 倍、11.11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车市场不及预期，产品开发不及预期

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