事件:4 月29 日,能科科技公布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入2.68 亿元,同比增长29.55%,其中智能制造业务收入为2.42 亿元,占比90.30%;归母净利润0.31 亿元,同比增长30.48%;扣非净利润0.28亿元,同比增长25.09%。

    毛利率同比下滑、净利率提升,人均产值优秀。2022Q1 公司整体毛利率为40.95%,较上年同期下降2.39pct。净利率为14.84%,较上年同期提升2.54pct。费用方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、9.28%、8.61%,分别较上年变化了-0.50、0.40、-3.06pct。2021年公司人均产值为110.44 万元,人均净利润为15.43 万元,均远高于行业平均水平。

    智能制造营收占比持续提高,产品化、平台化、云服务化有进展。公司智能制造业务营收占比近年来持续提高,2019-2021 年分别为73.89%、81.62%、87.73%,2022Q1 进一步提高到90.30%。《“十四五”智能制造发展规划》提出到2025 年规模以上制造业企业基本实现数字化网络化的比例达70%等量化指标,在政策目标指引下,智能制造行业景气度持续。公司智能制造业务由定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变,将大量的工业原理、行业知识、业务流程和算法模型等以微服务的形式封装成为可重复使用的资产。自研产品乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台于2021 年均已上线,为公司未来进一步提升盈利能力奠定了基础。

    节能减排目标明确,智能电气业务基础稳健。智能电气业务作为能科科技发家业务,公司深耕十余年来,积累了一定的行业经验与客户基础。在“双碳”背景下,节能减排目标明确,公司智能电气业务以工业能效管理解决方案为核心,深耕能源动力等行业客户需求,业务基础稳健。

    深耕优势行业,研发创新驱动持续成长。公司客户聚焦国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通、装备制造等行业,客户布局具有较强优势。国防军工收入占比较高(2022Q1 营收占比为29.11%),而军工客户粘性较强,在国际形势日趋复杂的背景下,军工客户需求确定性较高,利于公司整体业绩增长。根据2021 年年报,公司研发人员人数为723人,占总人数比例达69.99%,在同行业中遥遥领先,其中本科及以上学历研发人员占比接近7 成,员工质量较高。2021 年公司南京研发中心建设完成,进一步完善了研发布局,全资子公司能科瑞元分别获得国家级专精特新“小巨人”资质和北京市专精特新“小巨人”资质。

    投资建议:我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别14.79、18.84、23.21 亿元,归母净利润分别为2.08、2.68、3.34 亿元,EPS 分别为1.25、1.61、2.00 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:政策推动不及预期、技术革新、市场竞争加剧的风险。

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