事件：

2018 年 2 月 24 日， 吉利集团有限公司通过官方渠道宣布，公司已通过旗下海外企业主体收购戴姆勒股份公司 9.69%具有表决权的股份。 2 月 26 日上午， 受该事件影响，作为吉利新能源车电机供应商的方正电机开盘涨停。

主要观点：

1． 吉利思路明确，紧抓新能源车，合作模式发展

新能源车企的发展思路正在发生巨大的转变，闭门造车终将淘汰，合作共赢才是未来。吉利未来将借助戴勒姆的电动化技术实现自我升值。 并且， 吉利曾公开表示 2019 年之后沃尔沃推出的新车将全部是纯电动或混动， 展现其在新能源车上极大的决心。

2、 公司进入吉利供应链，虽然后来，但仍可居上

在吉利电动车电机供应商中，方正是后来者，虽然后来，但很可能居上，原因在于性价比。 公司杀手锏就是高性价比产品。 在补贴退坡、新能源车步入平价的道路上，性价比是绕不开的话题。 公司在1 月底公告， 进入吉利供应链， 表明客户价值正在发生变化， 我们认为优质车企客户的成长必然会为公司带来更广的发展空间。

3.公司围绕性价比，布局系统集成和扁线电机新技术

公司布局的系统集成与扁线电机两个方向仍然是围绕性价比，其中系统集成已经在产业内开始普及，扁线电机在国内也将迎来发展浪潮。 技术进步是新能源车发展的核心动力， 是降低对补贴政策依赖的唯一路径。公司对二合一系统集成、三合一集成系统、扁线电机的布局在国内实现了抢跑。我们认为不断开发出下一代高性能产品的企业，才能在下一轮浪潮中脱颖而出。

4.公司物流车客户丰富，物流车电动化空间大

公司的物流车总成市占率国内第一，客户覆盖东风、新吉奥、新龙马、南京环绿、北汽昌河等。物流车行业的电动化率粗略估算在5-10%，未来提升空间巨大。 18 年补贴过渡期结束后，我们认为物流车还会迎来新的发展。

结论：

我们预计公司 2017-2019 年营收分别为 15.1、 21.7、 27.3 亿元，净利润分别为 1.39、 1.67、 2.36 亿元， EPS分别为 0.31、 0.37、 0.52 元， PE 分别为 28、 23.4、 16.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，电机产品降价超预期，新项目投产不及预期

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