事件： 公司发布业绩快报， 2017 年公司实现营业收入 25.65 亿元，较上年同期增长 69.10%；实现归属于上市公司股东净利润 2.44 亿元，较上年同期增长 75.02%；每股收益 0.985 元，较上年同期增长 71.72%。

PPP+EPC 项目发力，公司在手订单充足。 公司公告 2017 年公司积极拓展 PPP 和 EPC 项目，成功取得了 7.3 亿元的水浒影视文化体验园（一期）建设项目、 1.5 亿元的哈密市伊州区西部片区新建核心区中心景观轴建设项目等多个 PPP 或 EPC 项目。 公告显示截至 2017 年末，公司已签约未完工订单约 48.44 亿元，其中设计已签约未完工订单 3.04 亿元， 2017 年四季度公司中标未签约项目 11.02 亿元，公司在手订单近60 亿元，是 2017 年公司营业收入的 2.34 倍，有助于公司业绩快速释放。

业绩连续高速增长， 2018 年业绩值得期待。 2016 年公司营业收入同比增长 45%，归母净利润同比增长 44%。 2017 年公司业绩释放提速，营业收入同比增长 69%，归母净利润同比增长 75%，主要在于 2016-2017年公司业务结构的优化和调整，公司 PPP+EPC 业务快速增长，市政园林业务占比提升，且未来仍有继续提升的空间，有助于公司盈利能力的进一步提高。 公司前期公告推进的配股动作，预计 2018 年公司将择机完成 12 亿元的配股，资本实力的大幅提高和在手订单的高速增长奠定了公司高增长的基础，预计 2018 年公司业绩值得期待。

净利率和 ROE 快速提升，盈利能力有望持续提升。 2017 年公司净利率 9.51%，较 2016 年净利率水平提高 0.35 个百分点；加权平均 ROE为 18.26%，较 2016 年加权平均 ROE 水平提高 6.56 个百分点。公司盈利能力的提升来自于公司业务结构的变化，即地产园林和市政园林业务占比的变化及市政园林中 PPP 与 EPC 项目占比的提高。从 2017 年公司新签订单来看，高毛利的 PPP 和 EPC 项目占比大幅提升，对公司业绩的影响将是持续的，预计公司净利率和 ROE 仍将持续上行。

投资建议： 预计公司 2017-2019 年的营业收入约 25.64 亿元、 37.18 亿元和 50.19 亿元，分别同比增长 69%、 45%和 35%；每股收益分别为 0.98元、 1.47 元和 2.04 元，对应 2 月 26 日收盘价 PE 分别为 18.3 倍、 12.2倍和 8.8 倍。公司新签订单和在手订单高速增长，业务结构优化助力公司盈利能力提升。预计公司一旦完成配股公司业绩弹性将大幅增长，公司有望迎来业绩与估值“双提升”。维持公司买入-A 评级，目标价22.5 元，对应 2018 年约 15 倍 PE。

风险提示： PPP 政策变动风险、项目进展不及预期风险、配股失败风险和股东减持风险等。

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