核心观点：

    　　21年年报及22年一季报业绩符合预期，公司2021年实现营业收入345.63亿元（yoy+2.61%），归母净利润23.02亿元（yoy-18.38%），扣非归母净利润21.89亿元（yoy-9.91%），年报业绩整体符合预期。单季度来看，21年Q4实现营业收入86.36亿元（yoy+5.54%），归母净利润4.06亿元（yoy-5.17%），扣非归母净利润4.27亿元（yoy+7.04%）.

    　　22年Q1实现营业收入89.33亿元（yoy+0.40%），归母净利润7.04亿元（yoy-7.12%），扣非归母净利润6.99亿元（yoy+0.39%）.

    　　医美及工业微生物业务表现亮眼.21年公司核心子公司中美华东受部分产品集采及医保谈判影响，实现营业收入101.09亿元（yoy-8.43%），实现净利润20.92亿元（yoy-10.32%）；公司商业板块2021年实现收入242.04亿元（yoy+5.18%）；医美业务实现收入10.02亿元yoy+123.28%），其中国内医美业务实现收入3.67亿元（yoy+182.82%），其中欣可丽实现收入1.85亿元；国际医美业务实现营业收入6.66亿元（yoy+108.51%），工业微生物板块实现收入4.18亿元（yoy+69.2%）。

    　　看好疫情好转后公司医美业务提速发展.22年Q1中美华东实现营业收入27.91亿元（yoy-9.73%），环比21年Q4增长19.45%，实现扣非净利润5.8亿元（yoy-13.41%），环比21年Q4大幅增长48.08%，医美板块实现收入4.53亿元（yoy+226.8%），其中欣可丽实现营业收入1.57亿元。截至目前公司伊妍仕签约合作医院数量已超400家，认证医生数量超700人，看好疫情好转后医美需求强力反弹带动伊妍仕销售提速。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.71/2.08/2.59元/股，对应PE19.84/16.26/13.09x，我们维持此前合理份值50.1元/股的观点不变（22年对应PE29.3倍），维持“买入”评级风险提示。研发进展及商业化不及预期；集采等政策风险；疫情反复

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