红豆股份公布21年及22Q1财报：（1）21年公司实现营收23.43亿元，同减1.72%，扣除非主营业务防疫物资3.26亿元影响后营收同增12.78%.21年实现归母净利润0.77亿元，同减46.92%，主要系受河南汛情及江苏疫情等影响、高端化转型升级咨询费用及研发费用投入增加、防疫物资减少所致。（2）22Q1实现营收6.44亿元，同增10.92%归母净利润0.30亿元，同减41.03%.

    主营服装业务发展稳健，线上业务销售亮眼且毛利率显著提升，21/22Q1公司服装业务实现营收19.52/6.15亿元，同增9.11%/17.75%；其中，在疫情点状暴发的背景下，红豆男装实现营收15.33/3.97亿元，同减0.15%/4.54%，毛利率同比提升12.40/19.51pct.分渠道来看，21/22Q1公司线上营收4.83/1.51亿元，同增45.31%/30.11%，毛利率同比提升11.41/9.74pct；线下营收14.69/4.63亿元，同增0.86%/14.09%，毛利率同比提升3.60/6.64pct.此外，21/22Q1公司持续调整门店结构，加盟店转直营店353/4家，推高销售费用率。21/22Q1销售费用率分别同比提升6.69/11.25pct至18.48%/23.36%，主要系直营门店增加后员工薪酬、房租摊销及咨询费增加。

    股权激励彰显公司中长期发展信心，君智咨询助力品牌高端化升级。公司明确“经典舒适男装”新定位：产品端加大自主研发，公司推出0感舒适衬衫，首发当天获天猫及京东平台衬衫单品销售第1；营销端与“红动视界”合作、加强私域流量建设，推动数字化转型。此外，公司于21年底推出股权激励计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。

    盈利预测与投资建议。22-24年预计EPS分别为0.04/0.05/0.06元/股，参考DCF估值，公司合理价值为3.60元/股，给子“增持”评级，风险提示，原材料价格上涨风险、终端需求低迷风险、供应链升级不及预期风险

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