事件:

    2022 年5 月12 日晚,中国中铁发布公告,拟以人民币110 亿元为对价收购云南信增持有滇中引水公司33.54%股权,本次交易完成后,本公司及全资子公司将合计持有滇中引水公司53.37%股权,纳入公司合并报表范围。

    点评:

    强化布局水利水电,打造第二增长曲线。云南滇中引水工程是国家172 项重大水利工程之一,项目工程总投资1245.8 亿,其中一期工程投资825.8 亿,已于2017 年开工建设,目前尚在建设阶段,二期工程投资420 亿,计划于2022 年全面开工建设,预计2026 年7 月前竣工。水利水电工程作为公司“十四五”发展规划中开启第二增长曲线、大力培育的新兴业务之一,本次收购有利于公司加快培育水利水电板块业务,同时增加公司增加相关运营类收入,调整产业结构、优化资源配置。此外,通过与云南省相关公司在标的公司开展股权合作,可有效加深双方合作关系,为后续项目开展奠定坚实基础。

    Q1 新签订单同比大增+82%,稳增长获有力验证。2022 年一季度公司国内新签合同5,661亿,同比大幅增长81.7%。公司境外新签亦持续改善,一季度境外新签合同额396 亿(因小数点保留问题,国内外新签加总与新签合同总额存在部分差异),同比增长123.6%,海外市场需求边际改善。2021 年末公司累计在手订单4.21 万亿,未来业绩有较好保障。

    推出限制性股票激励计划,控股股东计划增持。2022 年1 月18 日公司实施限制性股票激励计划,首次授予限制性股票1.71 亿股,对象包括高管(4 人)、中层管理人员及核心骨干(693 人),授予价3.55 元/股,人均获授24.5 万股,对应市值170 万元(按2022年5 月12 日收盘价计算),解锁条件要求2022-2024 年扣非净利润复合增速分别不低于12%/12%/12%,扣非后ROE 分别不低于10.5%/11.0%/11.5%。2022 年4 月1 日,控股股东中铁工拟六个月内累计增持公司股份金额不低于1.5 亿元,不超过3 亿元。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年,公司实施股权激励、大股东增持等举措,有望提升投资者信心,支持上市公司持续、健康发展。

    投资分析意见:上调目标价至8.73 元/股,维持“买入”评级。预计公司22-24 年净利润分别为308 亿/345 亿/387 亿,增速分别12%/12%/12%,对应PE 分别为6X/5X/4X。公司作为我国基建龙头之一,充分受益并肩负稳增长,同时国企改革持续深化,公司发展迎来新机遇,上调目标价至8.73 元/股(原目标价为8.11 元/股),维持“买入”评级。

    风险提示:经济恢复不及预期,新签订单不及预期,订单转化不及预期。

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