本报告导读：

    　　收入继续高增，毛利率已回升至历史较好水平，净利率受费用大幅增加有所受损，预计将随收入确认加速而提升。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持增持评级。公司2021 年实现营收14 亿/+59.44%，归母净利润0.92 亿/+37.39%，扣非归母净利润0.69 亿/+65.8%。22Q1 单季度营收3.71 亿/+62.78%，归母净利润0.15 亿/+16.86%，扣非归母净利润0.11 亿/+69.95%，业绩符合预期。考虑到公司产品能力提升、精益化生产推动成长下降等因素，上调22-23 年EPS 至1.01（+0.21）、1.66（+0.34）元，新增24 年EPS2.30 元，基于行业可比估值，给予22 年40 倍PE，下调目标价至40.4 元，增持。

    　　毛利率环比继续提升，净利率提升需待收入释放。公司21 年毛利率37.04%/+0.37pct，其中21Q4 毛利率为38.42%/环比+2.48pct，22Q1 毛利率为38.44%/环比+0.02pct，自21Q2 以来逐季改善，已回到历史较合理水平，考虑到公司订单不断确认费用前置影响将变小，我们认为未来有望保持较好利润水平。净利率方面，21 年净利率6.57%/-1.05pct，22Q1 为4.03%/-1.57pct，主因是费用率提升较多，需待收入大幅提升后摊薄。

    　　充分受益全球电动化，动力订单、产能、员工同比大幅增长。21 年公司新签订单35.99 亿元（含税）/+138.66%，其中85.30%来自动力领域，当前下游扩产仍处高速扩产期，公司激光焊接优势显著，将继续高增。在此背景下，公司人员21 年底员工3517 人，新增84.91%。产能方面，公司江苏、惠州、宜宾三地生产规划已形成，预计产地将是20 年末三倍以上。

    　　催化剂：大单落地

    　　风险提示：全球电动化不及预期、新冠疫情加剧

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