事件： 公司发布 2017 年度业绩快报，实现营业收入 19.49 亿元，同比增长 78.55%；归母净利润 3.85 亿元，同比增长 89.38%。其中四季度单季度实现营收 6.92 亿元，同比增长 64.76%；归母净利润 1.34 亿元，同比增长 81.08%。点评：

业绩大幅增长符合预期，订单饱满增长持续性强： 公司近三年收入、净利润持续以超 50%增速增长，增长动力强劲。增长主要受光伏行业高景气，下游厂商扩产进度加快；单晶硅性价比优势体现，替代多晶硅影响。同时公司半导体设备订单增长、蓝宝石材料业务稳定增长也是高速增长原因。据公司公告，截至 2017 年 9 月 30 日，公司晶体生长设备及智能化设备未完成合同27.41 亿元， 2018 年开年以来连续新接中环 8.58 亿元、韩华 4300 万美元订单，由此估算公司在手订单超 30 亿元，确保公司后续增长动力足。

半导体用单晶硅炉市场启动，优秀竞争态势助力公司做大做强： 公司是国内少数可以生产半导体级硅生长炉及智能设备的企业之一，据公司公告， 2017H1 公司新接半导体设备订单 8500 万元。我国政府大力扶持半导体产业发展，据 SEMI 统计， 2018~2020 年将有 26 座晶圆厂在华兴建，占全球新建总数的 40%。硅片作为晶圆制造的核心材料，长期为国外五大厂商把持。据半导体行业协会统计，我国 8 寸晶圆国产化率仅为 15%， 12 寸晶圆国产化率不到 1%。设备是硅片生产的核心要素，国外硅片厂基本都有绑定的设备供应商，国内硅片厂很难获得供货，发展国内设备商成为必由之路。公司具有先发优势，并与天津中环、郑州合晶、有研等厂商深度合作，有潜力成为国产硅生长炉主力供应商，发展前景广阔。

光伏产业进入良性发展轨道，硅片厂扩产公司继续受益： 光伏产业经过大萧条之后从 2012 年开始重回景气，增长动能从严重依赖海外补贴变为性价比提高带来的市场内生需求。我国领跑者计划、光伏扶贫等也助推产业持续走强，产业增速近几年持续超预期。根据我们产业链调研，业内人士对光伏产业发展乐观，预计光伏制造商将继续大力扩产。海外方面，龙头公司也制订了积极的生产计划，预计公司订单将继续快速增加。

大尺寸蓝宝石研制再获突破，打开增长新空间： 公司日前公告生长出 450 公斤级蓝宝石晶体，可应用于 LED 的 4 寸晶棒有效长度超过 4000mm。这是公司 2017 年突破 300 公斤级蓝宝石后的又一重大进展。蓝宝石主要用于 LED 衬底及手机按键，生产成本是推广关键。公司生产蓝宝石可大幅降低生产成本，未来有望成为主流 LED供应商，将成为公司业绩又一增长极。

投资建议： 公司是国内领先的硅生长设备及智能装备厂商，已形成“光伏设备、半导体设备、蓝宝石材料”三大业务，次第展开推动公司长期发展。公司站上半导体产业大发展风口，竞争优势明显有望成为国产化主力，坚定看好公司发展。 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入分别为 19.48 亿元、 31.26 亿元、 41.30 亿元，净利润分别为 3.84 亿元、 6.09 亿元、 8.02 亿元，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 22.94 元，相当于 2018 年 37 倍市盈率。

风险提示： 下游需求波动，市场竞争加剧

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