事件：公司2021 年报和2022 年一季报发布，期间2021 年实现营业收入5.68 亿元，同比增长32.12%；实现归母净利润5862 万元，同比增长17.02%；2022 年Q1 实现营业收入1.54 亿元，同比增长35.80%；实现归母净利润-1544 万元，同比下降主要因股权激励费用，扣除非经常性损益后的净利润为1258.20 万元。

    聚焦主营、集中资源，公司成长性提升：公司专注基于计算机视觉的高精度3D 数字化软硬件技术，主要从事齿科数字化和专业3D 扫描设备及软件的研发、生产和销售， 2021 年下半发布第三代齿科口内 3D扫描仪 Aoralscan 3。公司2021 年实现营业收入5.68 亿元，其中Q1-Q4收入分别为1.13/1.47/1.35/1.73 亿元，2022 年Q1 实现收入1.54 亿元，同比+35.80%，齿科数字化和专业扫描业务销售持续增长，齿科数字化2021 年收入达2.66 亿元，同比+61.15%。公司2021 年为进一步聚焦业务，出售工业3D 打印业务，其中已出售剥离的业务2021Q1 收入为1199万元，调整影响后，2022Q1 营收同比增长51.91%。另外，公司境外收入多年连续大幅增长，2021 年达3.07 亿元，同比+38.49%，收入占比已达54.07%，毛利占比达59%。

    精简减亏+股权激励，盈利质量大幅提升：公司2021 年归母净利润为5862 万元；2022Q1 归母净利润为-1544 万元，主要是受到公司2021 年股权激励的股份支付影响。剔除相关影响后公司一季度净利润为正。

    另外公司毛利率2021 年为59.87%，同比+5.54pct，2021 年Q1-Q4 为59.96%/58.40%/58.60%/62.05%，2022Q1 则为63.82%，公司毛利率提升明显。经营活动产生的现金流净额上，2022Q1 为1098 万元，去年同期为-3346 万元。

    出售、偿还借款、定增后，资产质量明显改善：公司2021 年末资产负债率为29.26%，相比去年的51.12%，同比下降21.86pct，主要系公司出售了易加三维和云打印公司，公司净资产大幅增加1.19 亿元至5.07亿元，同时公司偿还所有短期借款。另外，公司2022Q1 通过定增募集资金公司资产质量进一步提升，并引进乐普(北京)医疗器械等战略投资者。

    研发持续投入，构建技术壁垒：公司2021 年研发费用1.44 亿元，同比+33.20%（股份支付调整后为1.20 亿元，同比+11.22%），2021 年研发费用率为25.37%（调整后为21%），同比+0.2pct。2022Q1 研发费用为5109 万元，同比+97.88%（调整后为3066 万元，同比+18.75%），研发费用率为33.28%（调整后为20%），同比+10.44pct。截至2021 年底， 公司国内外专利259 项，其中发明专利104 项，软件著作权149 项，并有境内外132 项发明专利处于受理阶段。2021 年末，公司的研发人员人数为228 人，占员工总数33.88%，研发人员中博士硕士占40.79%。

    投资建议：公司作为数字化口腔的先行者，在数据收集环节、数字化加工环节拥有较强优势，尤其是数据收集环节的口内扫描仪、齿科扫描仪领域，随着公司精简业务，聚焦优势领域，公司有望在3D 打印产业化趋势中，构建自身深厚壁垒。公司目前市值38 亿元，PE 为65X，PB 为2.87X，建议关注公司口腔数字化进展。

    风险提示：技术产业化风险、核心人员及技术流失风险、境外市场环境和政策变动风险

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