投资摘要

    　　事件概述

    　　2022年5月16日，TCL发布Q10G MiniLED系列电视，Q10G MiniLED系列电视拥有1000 nits超高峰值亮度，采用448分区微米级点阵式控光设计并搭载了全新一代领曜芯片M1。售价方面85/75/65/55夹缕肥追⒓鄯直鹞12999/8499/6499/4499元，价格较OLED电视已经具备较强的冲击力，我们认为miniLED电视有望迎来新一轮渗透率提升。

    　　2022年4月26日，公司发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营收11.97亿元，同比增长69.90%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长115.78%。2022年一季度公司实现营收3.51亿元，同比增长74.27%，实现归母净利润7091.07万元，同比增长84.00%。

    　　分析与判断

    　　Mini LED 渗透提速，公司将持续受益于行业发展。Mini LED 显示技术是未来主流发展趋势，性能优势显著，三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED 产品，下游市场需求旺盛。Mini LED 渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显，据2021 年报显示公司Mini LED 固晶机实现营业收入2.0 亿元，同比增长421.87%，毛利率达66.32%，远高于传统LED 固晶机，推动公司整体毛利率上升至42.63%。公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势，将持续受益于Mini LED 行业发展。

    　　外延并购焊线业务，半导体设备迎来国产替代浪潮。据2021 年报显示，公司半导体固晶机实现营业收入2.15 亿元，同比增长890.23%，毛利率为46.08%。此外，公司收购开玖自动化以延展焊线业务，目前焊线机在封装设备领域占比高达23%，高于固晶设备规模，但国产化程度不足20%，国产替代空间广阔。公司计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段，业绩有望持续向好。

    　　持续高强度的研发投入，稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入，进一步增强公司的综合实力和核心竞争力，巩固与提高公司的行业领先地位。2021 年公司研发投入7649.99 万元，较上年同期上升55.19%，拥有研发人员265 名。公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。

    　　投资建议

    　　维持“买入”评级。考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响，我们调整公司2022-24 年的归母净利润至2.86/3.74/4.91 亿元，同比增长23.2%/30.9%/31.2%，对应EPS 为2.80/3.67/4.81 元，22-24 年PE 估值为33.12/25.30/19.28 倍。公司作为全球Mini LED 固晶设备龙头，新业务快速发展，产品结构进一步优化，未来成长可期。

    　　风险提示

    　　Mini LED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期

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