核心观点：

    　　多元化融资方式助力公司产能持续扩张。据公司3 月14 日和4 月27日的投资者关系活动记录表，目前公司已经具备年产20 万的产能。公司定增“年产10 万吨光伏铝部件” 项目预计2022 年第四季度会释放部分产能，2023 年能够完全释放产能，建成后2023 年产能具备30万吨的规模。后续会根据下游客户的需求，将进一步规划和扩张产能。

    　　供应头部组件客户，新竞争者进入壁垒较高。下游组件客户对铝边框供应商的认证一般需要经过几个环节，一般情况下1 到2 个月。导入供应商目录需要考察产品性能、报价、产能、实地验厂情况等多种因素，难度较大且耗时较长。2020 年公司对前三大客户晶科能源、隆基股份、晋能集团的销售额分别为2.85 亿元、0.66 亿元、0.96 亿元，合计占公司全年的销售额34.85%。建筑铝型材厂家转型光伏铝边框企业涉及两个门槛：（1）生产设备精度不高，需要新建产能；（2）后道的表面处理工艺不同，新进入者需要通过长时间的尝试来保证良品率。

    　　自动化提升成本管控优势，再生铝或助力原料端降本。通过全流程一体化生产，叠加自动化优势，公司成本管控优势显现，未来再生铝有望成为公司原料端降本的关键环节。

    　　盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年公司营收分别为51.04 亿元、76.73 亿元以及102.57 亿元，预计实现归母净利润分别为2.64 亿元、4.11 亿元以及5.52 亿元，对应EPS 分别为2.07、3.22 以及4.32 元/股。基于公司在光伏铝边框的行业地位结合其成长性及可比公司估值，我们认为公司22 年合理PE 估值为30 倍，对应公司合理价值为61.98元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：铝锭价格大幅上涨，光伏装机量不及预期，募投项目进展不及预期。

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