事件：广汽集团4 月产量12.86 万辆，同比-33.5%，环比-43.5%，本年累计产量为72.67 万辆，同比+8.1%；销量12.43 万辆，同比-33.6%，环比-45.4%，本年累计销量为73.25 万辆，同比+7.1%。

    点评：

    疫情影响短期供应链，集团产销同比下滑仍跑赢行业。4 月以来，受国内外疫情的不利影响，汽车进口零部件短缺，上海地区零部件供应承压、物流效率降低，全国辐射效应凸显。乘联会数据显示，4 月上海地区五家主力车企生产环比3 月下降75%，其他地区总体下降38%。中汽协发布的数据显示，4 月我国汽车产销明显下降，分别完成120.5 万辆和118.1 万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。广汽集团4 月产量12.86 万辆，同比-33.5%，环比-43.5%，本年累计产量为72.67 万辆，同比+8.1%；销量12.43 万辆，同比-33.6%，环比-45.4%，本年累计销量为73.25 万辆，同比+7.1%，4 月集团产销量同比下滑较多，但仍跑赢行业水平。

    自主板块：埃安同比高增长，传祺产销小幅下降。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安4 月产销量分别为0.99/1.02 万辆，同比+8.5%/23%，1-4 月累计销量5.51 万辆，同比+113%，明星车型AION Y 销量5261 辆，AION S 销量3291 辆。

    广汽传祺4 月产销量分别为1.71/2.01 万辆，同比-30.5%/-21.8%，全系车型1-4月份累计销量达11.06 万辆，同比+10.6%。MPV 家族中，M8 克服开年以来供应链压力，4 月销量高达8036 辆，同比+33.8%，成为传祺销量主要贡献车型，连续31 个月领跑自主豪华MPV 市场。SUV 车型GS8 系列4 月销量2535 辆，同比+146.4%，混动版销量占比接近50%，推动GS8 系列同比销量高增长。

    日系品牌：广丰产销表现稳健，广本承压下滑明显。广汽丰田4 月产销量分别为6.82/6.85 万辆，同比-7.2%/-7.3%，1-4 月份累计销量达31.55 万辆，同比+15.2%，尽管受疫情影响，产销表现稳健，韧劲十足。三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞持续发力，销量分别为4642/5659/16452 辆，1-4 月销量136813 台，占比43.4% ， SUV 家族威兰达与混动世家雷凌月销量突破万辆， 分别为10650/16548 辆，需求依然稳健。广汽本田4 月产销量分别为3.09/2.39 万辆，同比-61.2%/-66.4%，受零部件短缺影响较大。

    多因素助力，将推动产销恢复。产能恢复与扩张：（1）上海市经信委印发重点企业“白名单”通知，近2000 家企业开始复工复产，首批“白名单”企业复工率已超过80%，产能有望快速恢复。（2）2 月18 日，广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建竣工，生产效率提升45%，定制化能力提升35%；广汽埃安第二工厂有望年底建成，计划年产20 万辆。（3）广丰年产20 万辆“新能源车”产能扩建项目（四线）、广本调整年产12 万辆新能源车产能扩大建设项目，为产销破百万目标奠定坚实基础。（4）3 月10 日，广汽埃安自研动力电池试制线打桩开建，预计2022 年底建成投入运营，包括海绵硅负极片电池在内的广汽埃安自研电池将实现自主生产。新车型与技术落地：（1）广汽丰田bZ 纯电动系列首款车型bZ4X 开启预售。（2）广汽本田全新电动品牌e:NP 发布，以首款纯电动车e:NP1 为起点，至2025 年每年将投产一款e:NP 系列EV 车型。5 月，广本全新全球SUV ZR-V 致在正式发布。（3）广汽埃安全球首个超充之都（广州）启动暨埃安超级充换电中心落成。广汽埃安自主研发的弹匣电池、超倍速电池和海绵硅负极片电池技术解决了充电、续航、安全等问题。（4）传祺发布钜浪混动系统，GMC 混动系统与丰田THS+涡轮增压发动机双路线全面发力电气化赛道，传祺影酷4 月全球首发亮相，影豹混动版、M8 混动版等也将陆续推出。

    投资建议：2022 年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，将驱动自主品牌同比减亏；合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将提升公司的投资收益。我们维持公司2022-2023 的归母净利润为117 亿元和140 亿元的预期，对应PE 分别为12 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期、汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、广汽埃安获批上市存在不确定性。

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