事件：公司披露2022 年限制性股票激励计划。

    激励股票数量：1332.5 万股，约占当日公司股本总额的1.46%；其中首次授予1070.50 万股，预留262 万股。

    首次授予激励对象：共计33 人，包括2 位核心高管。

    首次授予价格：每股70 元

    首次授予业绩考核目标：2022-2024 年度公司营业收入分别不低于9.8亿元、35 亿元和50 亿元。

    股权激励费用摊销：预计2022-2025 年摊销费用分别为8853.32 万元、12812.57 万元、5641.19 万元、1681.94 万元；总计摊销费用28989.02万元。

    观点： 规划后续三年发展蓝图，收入目标实现高增长。公司2020 年、2021年营收分别为16.0 亿元、40.3 亿元，以本次激励计划考核目标计算2022-2024 年营收分别需达到9.8 亿元、35 亿元和50 亿元。我们推测2022年公司营收目标应超过该计算值，实为与2020 年发布激励计划第三个归属期行权条件保持一致（2020-2022 年公司累积营业收入不低于66 亿元），23-24 年公司目标业绩预期实现收入高速增长。

    持续推行股权激励，提升核心人才稳定性。公司分别曾于2018 年、2020年发布股权激励方案，连续性的激励计划有助于提升员工积极性和团队凝聚力，形成更为积极团结的企业文化。本次激励计划中，执行董事、联席首席执行官李聪和副总经理、全球研发总裁邹建军分别将获得限制性股票300万股，占本次激励计划授出权益22.51%，彰显核心高管对公司发展信心和履职的延续性。

    正向催化不断，长期快速成长可期。新冠口服小分子VV116 对比Paxlovid用于轻中度新冠肺炎患者3 期临床研究已达主要终点，中位至持续临床恢复时间更短，达到统计学优效；次要终点指标进展为重症或死亡比例、至持续临床症状消失时间、首次核酸转阴时间与Paxlovid 相似，但有统计学优效趋势；安全性更优于Paxlovid。公司将于近期与监管部门沟通申请VV116 上市，我们预计有望于6 月内获批，成为首个上市的国产新冠小分子药物。全球首个进入临床研究的抗BTLA 单抗Icatolimab 将于6 月ASCO 大会首次披露2 项I 期临床数据，公司国际化创新将迎里程碑。

    盈利预测及投资评级。暂不考虑VV116 的商业化，预计公司2022-2024 年收入分别为22.74 亿元、36.87 亿元、50.93 亿元，同比增长分别为-43.5%、62.1%、38.1%；归母净利润分别为-10.37 亿元、-8.11 亿元、-2.15 亿元，对应EPS 分别为-1.14、-0.89、-0.24 元。考虑目前国内的抗疫形势和Omicron传播力，VV116 获批将为公司带来较大的收入弹性。我们看好公司发展，维持“买入”评级。

    风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。

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