1-2 月出栏同比增长超 50%，估算肥猪头均盈利约 230 元

1-2 月份，公司生猪销售 121.8 万头，同比增长约 50.9%，估算肥猪、仔猪分别占比约 85%、 15%；销售均价 13.65 元/公斤，实现收入 16.75 亿元，同比增长约 28.9%，收入增长主要源于出栏规模的扩大；估算公司肥猪头均盈利约 230 元。

步入传统消费淡季，节后猪价继续下行

2 月起猪价快速下跌，春节后延续跌势，步入 3 月后，价格逐步震荡，据搜猪网，3 月 5 日全国瘦肉型生猪价格约 11.43 元/公斤，同比下跌约 29%；猪粮比为 6.05： 1，基本处于行业盈亏平衡线附近。

未来成长路径清晰， 18 年出栏量有望继续高增长

公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张，目前土地储备足够支撑未来扩张。截至 2017 年底，公司养猪生产类全资子公司数量已达到 80 个，分布在十三个省区，较 2016 年底增加 41 家；公司固定资产及在建工程余额为 120.95 亿元，同比增长 64.5%；生产性生物资产 14.02亿元，同比增长 42.6%。公司规划 2018 年生猪出栏量为 1100-1300 万头，同比增长约 52%~79.6%。

投资建议：维持“买入”评级

行业低迷，公司成本控制优势有望凸显。按“猪周期”运行规律，假设 18-20 年生猪价格逐步探底后回升，预计 2018-20 年公司 EPS 分别为2.05/2.14/2.6 元，“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险：猪价波动将直接影响公司的盈利能力； 食品安全： 若防范措施不到位，易引发食品安全问题， 造成负面影响；疫病风险等。

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