【评论】

糖尿病市场持续增长，带动胰岛素市场蓬勃发展。 根据IDF数据统计， 2015年全球糖尿病患者约有4.15亿人，中国是糖尿病大国，患者约有1.1亿人，居世界首位。 我国糖尿病患者诊断率较欧美发达国家低，且由于目前医学技术水平的有限，糖尿病还无法治愈， 而胰岛素是治疗糖尿病的最后一道防线，因此胰岛素市场潜力巨大。

公司深耕国内胰岛素市场多年， 积累多方优势，现有二代胰岛素基层销售渠道优势明显。 公司聚焦糖尿病市场，主要产品重组人胰岛素（商品名：甘舒霖）于2004年成功上市，打破了这一领域长期被欧美垄断的历史，与此同时，公司重点开拓基层市场，大力开展学术推广活动，为公司胰岛素产品的销售筑造了渠道优势。 根据公司2016年年报显示， 公司重组人胰岛素销售额已占国内二代胰岛素市场份额的20%以上， 居第二位。

公司布局完善胰岛素产品线， 门冬胰岛素即将申报生产为公司又添一员虎将。 公司现已上市销售的二代胰岛素产品线完整，规格丰富。 近年来，公司积极布局三代胰岛素，其中甘精胰岛素已申报生产获得受理，预计2018年上市。此次门冬胰岛素完成了3期临床试验即将申报生产，使得公司在布局的三代胰岛素上再添一员虎将。甘精胰岛素是长效胰岛素，门冬胰岛素是速效胰岛素，我们认为，二者的相继上市将完善公司在三代胰岛素上的全方位布局，利于公司逐步完善胰岛素产品线，同时利于公司在三代胰岛素上市销售中的推广，使得公司在国内胰岛素市场上继续占有举足轻重的地位。

基于以上判断，我们预测： 17/18/19年通化东宝的营业收入分别为25.50/30.35/35.51亿元，归母净利润分别为7.90/9.57/11.67亿元，每股收益分别为0.46/0.56/0.68元，对应市盈率分别为51.40/42.43/38.80倍，维持“增持”评级。

【 风险提示】

申报生产进度不达预期风险；

研发进度不达预期风险;

市场竞争风险；

政策风险.

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