事件：

公司 2017 年实现营业收入 43.76 亿元，同比增长 38.40%，归母净利润 4.59 亿元，同比增长 68.75%，扣非后归母净利润-5500 万元， EPS 为0.34 元。

点评：

公司 2017 年收入整体保持了较快增长，其中第四季度实现营收 15.69亿元，同比增长 39.72%。分业务来看，储能业务增长最快，同比增长了222.10%。主要是因为 2017 年公司先后完成山西同达电厂储能 AGC 调频项目、北京拉斐特承包酒店储能项目等一系列订单，收入实现了快速增长，目前公司已累计完成超过 330MWh 的并离网高储能系统项目交付。智能电网和综合能源管理及服务两大类业务分别同比增长 30.24%和 27.01%，保持稳定增长态势。另一块业务物业服务 2017 年取得了 6700 万元收入，同比增长 365.86%，收入占比达到 1.53%。

相比于收入的稳健增长，净利润则主要来自非经常损益的贡献。 2017年非经常损益达 5.14 亿元，同比增长 150.73%，其中非流动资产处置损益贡献 4 亿元，政府补助贡献 9000 万元。公司经营性净利润未能出现增长的原因主要有两个，一是整体毛利率下滑 1.97 个百分点至 29.89%，二是在收入增长的同时，费用也保持了较高的增长。其中销售费用同比增长9.61%，管理费用同比增长 39.33%，财务费用同比增长 32.52%。经过 2017 年的发展，公司各项业务将进入上升轨道。 2018 年国网和南网招标有望回到正常水平，带动智能电网业务稳健增长；近半年公司公告显示已中标多个储能订单，将有望在 18 年集中爆发；新能源汽车产业链布局全面，将受益于行业发展大趋势实现高速增长。

看好 18 年业绩继续增长，维持“买入”评级

我们预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 0.41 元， 0.50 元和 0.61 元，目标价 11.56 元维持不变，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源相关业务拓展不及预期的风险；国网和南网招标量下滑的风险

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