投资要点：

外资云入华获初步认可， 公司 17 年底正式获得云牌照。 2017 年下半年微软与世纪互联合作获得云牌照，苹果 icloud 通过与云上贵州合作进入中国，12 月 AWS（宁夏区域）正式运营， 公司公告将不超过 20 亿收购亚马逊北京区域固定资产，17 年 12 月 23 日公司正式获得工信部颁发的云服务牌照，外资云获得初步认可相继进入中国市场。 国内公有云市场已进入高速增长阶段， 2017H1 国内公有云 IaaS 市场整体规模超过 10 亿美元，同比去年增长近七成。自 2016 财年以来，阿里云连续 8 个季度保持 100%的高速增长，17Q2 营收达到 29.75 亿元。同时阿里、腾讯云不断在全球市场扩张，在北美市场建立多个数据中心，我们认为外资云进入中国市场、中国云计算企业全球布局大势所趋，光环云计算牌照落地，云计算业务进入高速增长阶段。

公司运营能力强，毛利高达 52%，停牌收购太和桥数据中心， 18 年 IDC 机柜将达到 3 万个。 公司作为 IDC 龙头运营能力强，其高毛利首先源于公司IDC 处于北京、上海等一线城市，公司以零售为主，出租价格较高；其次，IDC 物业基本为早期收购， 其自建数据中心大多通过自有资金，公司资产负债率仅有 24%，全行业最低； 并且公司白天通过燃气发电，晚上利用电源储能降低电力成本。公司不断通过收购高等级 IDC 和物业自建扩大 IDC 规模 16 年收购中金云网， 17 年新增酒仙桥二期 2300 个、光环云谷二期 1300、上海嘉定二期 3500，近 7000 个机柜，此次停牌收购太和桥 IDC 有望再新增 8100 个机柜，同时公司正在建设房山 12000 个机柜，未来 3 年 IDC 机柜数量有望达到 3-4 万个，每年为公司新增 4-5 亿营收。

背靠上市公司平台，低价策略无双科技 SaaS 业务快速增长。 公司 16 年收购无双科技布局互联网 SaaS 营销，受益短视频信息流广告大规模增长，2017Q2 中国搜索引擎企业收入规模为 265.9 亿元，创近八个季度以来新高，同比增速为 15.6%，环比增速高达 20.5%。 公司通过低价和返点策略， 抢夺市场份额， 大力推广无双科技 DSP 搜索营销，公司前三季度营收超过 10亿，同比增长超过 100%，全年营收有望达到 13-15 亿。

盈利预测与建议： 看好公司云牌照落地，未来公有云业务有望达到 30-50 亿规模，同时公司不断通过自建和收购扩大数据中心， 未来几年有望达到 4-5万个左右规模。 我们预计公司在 2018-2019 年归母净利润分别为 7.58/10.36亿，对应的 PE 分别为 25x、 18x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： AWS 云业务存在政策风险、 IDC 机架销售不及预期。

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