国内NVH龙头厂商，布局八大产品系列。公司以NVH起家，在减震器和内饰功能件稳步成长的基础之上（2012-2021年收入CAGR分别为12%和20%），积极拓展轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、热管理、空气悬架、智能驾驶系统等业务，逐步打造八大产品线。公司重视研发创新，前瞻布局新能源汽车，2021年收入和净利润分别为115亿元、10亿元，YoY分别为+76%和+62%，正迈入新一轮快速成长期。

    　　复盘公司扩张之路:客户和品类双轮驱动,体现了公司管理层的战略眼光和中基层的执行力。

    　　1）从客户角度，公司依托上汽通用（2011-2015年）实现早期扩张，通过绑定吉利汽车（2016-2020年）和特斯拉（2021年以来）实现了经营的两次飞跃，目前正开拓其他新势力和北美客户，有望充分受益于北美电动化。

    　　2）从品类角度，公司产品线由减震器、内饰功能件扩张到底盘系统、热管理等领域，不断打开成长天花板。我们测算2025年国内减震器、内饰功能件、底盘系统、空气悬架、热管理、线控制动的市场空间分别为118亿元、208亿元、525亿元、152亿元、1080亿元、101亿元，2021-2025年CAGR分别为4.6%、4.6%、4.7%、52.9%、14.3%、73.5%。

    　　3）扩张背后：公司精准把握自主崛起和新能源汽车加渗透的产业趋势，挖掘出了吉利、特斯拉等大客户，验证了管理层的战略眼光；公司多品类布局、客户遍布全球，展现了中基层的执行力。

    　　作为平台型消费电子企业，立讯精密正向智能汽车领域复制其在消费电子领域“零组件→模组→整机”的扩张模式，验证了汽车零部件赛道的长期价值。公司作为平台型汽车零部件厂商，正打造一站式、模块化、系统级的产品与解决方案供应模式；公司正以特斯拉为范本，向其他客户推广该模式，并取得积极进展。

    　　盈利预测及估值：预计2022-2024年公司收入和归属净利润CAGR分别为35%、38%。考虑到公司作为平台型零部件公司成长性强、确定性高，给予其2023年35倍PE，目标价为67.9元；首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　投资要件

    　　关键假设

    　　1）假设传统减震器和内饰功能件业务维持较快增长：2022-2024 年减震器收入增速分别为25%、20%、20%，内饰功能件增速分别为30%、25%、20%。

    　　2）假设2022-2024 年轻量化底盘有效产能分别为384 万套、528 万套、756 万套，产能利用率分别为120%、110%、100%，单车配套价值分别为1000 元、1050元、1100 元。

    　　3）热管理业务：假设2022-2024 年配套量分别为90 万套、155 万套、230 万套，单套价值为2500 元。

    　　4）假设汽车电子在2024 年开始放量，2022-2024 年收入增速分别为20%、20%、100%。

    　　我们区别于市场的观点

    　　1）市场对公司多元化扩张的前景有疑虑。我们认为公司过去客户和品类扩张的成功经历，验证了管理层的战略眼光和中基层的执行力，也保障了公司多元化扩张的确定性。

    　　2）市场可能忽视了汽车零部件赛道的价值。我们认为消费电子龙头立讯精密大力进军汽车代工和Tier 1，正将其在消费电子领域围绕大客户实现“零组件→模组→整机”的扩张思路复制到智能汽车领域，验证了汽车零部件赛道的成长价值。

    　　3）市场可能低估了公司作为平台型零部件厂商的价值。我们认为公司正围绕大客户特斯拉打造一站式、模块化、系统级的产品与解决方案供应模式，帮助大客户实现快速扩张。公司正向其他车企推广该模式，并取得积极进展。

    　　股价上涨的催化因素

    　　北美客户开拓超预期，轻量化车身、智能座舱部件、空气悬架、线控制动等新品类进展超预期 。

    　　估值和目标价

    　　我们预计2022-2024 年公司归属净利润分别为15.4 亿元、21.4 亿元和28.9 亿元，CAGR 为38%。选取文灿股份、伯特利、华阳集团为可比公司，考虑到公司作为平台型零部件企业成长性强、确定性高，给予其2023 年35 倍PE，目标价67.9元；首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情对汽车产销影响超预期，原材料涨价、在建工程集中转固对毛利率影响超预期，公司客户开拓不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！