公司2021 年实现收入23.7 亿元,同比+40.3%;归母净利润5.2 亿元,同比+47.6%;扣非归母净利润4.6 亿元,同比+57.7%。业绩符合预期。公司1Q22实现收入5.4 亿元,同比+6.5%;归母净利润1.1 亿元,同比-4.8%;扣非归母净利润0.99 亿元,同比-8.1%。业绩符合预期。我们看好公司发展前景,结合2021 年年报和2022 年一季报数据,维持公司2022/23 年归母净利润预测5.8/6.9 亿元,新增2024 年归母净利润预测7.9 亿元,调整目标价至35 元,维持“买入”评级。

    收入情况:收入稳健增长。(1)分产品看:2021 年,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯收入9.7/5.0/3.3/3.3 亿元,同比+43.3%/+48.5%/+28.9%/+43.5%。(2)分地区看:2021 年,国内/海外收入17.1/6.6 亿元,同比+35.8%/+53.6%。(3)分渠道看:2021 年,直销/经销收入1.4/22.0 亿元,同比-6.8%/+45.7%。(4)分季度看:4Q21/1Q22 收入5.1/5.4 亿元,同比-0.3%/+6.5%。公司4Q21 和1Q22 的业绩增速主要受到地产行业调控和疫情的影响。

    盈利能力:1Q22 毛利率受局部疫情影响,现金流延续优秀表现。2021 年,公司毛利率33.1%,同比+0.32pct。毛利率基本保持稳定。分产品看,2021 年,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯毛利率为44.6%/26.7%/17.0%/29.3%,同比-1.9/+2.9/-0.46/-3.4pcts。1Q22 公司毛利率为30.5%,同比-2.9pcts。公司2021年/1Q22 期间费用率为10.1%和9.9%,同比-0.56/+1.2pcts。公司2021 年/1Q22经营性现金流净额为5.5/0.89 亿元,延续了优秀的现金流表现。

    董事长增持、员工持股、非公开发行募资,管理层看好公司发展前景。(1)董事长增持:2022 年3 月,公司公告董事长李茂洪先生拟在六个月内,增持公司股份3000 万元~5000 万元,增持价格不超过40 元/股。(2)员工持股计划:2022 年5 月,公司推出第一期员工持股计划,参与人员为158 名核心员工。持股计划总规模不超过3445.5 万元,其中包括提取2297.0 万元激励基金。(3)非公开发行募资:2022 年3 月,公司公告计划非公开发行募资不超过10 亿元,用于家具机器人自动化生产线制造基地建设项目、顺德高端家具装备智能制造基地、补充流动资金。董事长拟认购1.5 亿元~4.0 亿元。公司近年来业绩快速增长,亟需扩大产能规模以应对未来的发展趋势。

    风险因素:房地产行业调控对家具机械行业产生负面影响的风险;公司新产能释放节奏低于预期的风险;行业竞争加剧的风险。

    投资建议:我们看好公司发展前景,结合2021 年年报和2022 年一季报数据,维持公司2022/23 年归母净利润预测5.8/6.9 亿元,新增2024 年归母净利润预测7.9 亿元,现价对应PE 为11/9/8 倍。万德专用设备概念指数2022 年预期PE 估值为18 倍,参考该估值,给予公司2022 年业绩18 倍PE 估值,对应目标价35 元,维持“买入”评级。

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