核心观点

    中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份控股的软件企业。经过40 余年的发展与扩张,现已成为中国领先的工业软件解决方案提供商及第三方IDC 厂商,产品与服务遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融等行业。

    1)工业软件行业:工业软件发展空间广阔,国产化加速替代。近年来,我国工业软件规模虽然实现高速增长,但渗透率低于全球平均水平且国产化率不高(2019 年研发设计类软件国产化率仅5%),尤其是中高端类软件;在国际环境日趋复杂、疫情加速全球供应链的不确定性,以及企业对于数字化转型的需求逐渐增长的情况下,政策不断积极引导,我国工业软件规模有望持续较快增长,本土工业软件企业也有望迎来更多市场机会。2)IDC 行业:云巨头资本开支有望回升,一线需求仍处高位。过去由于政策对于平台经济的严格监管,使得数据中心的主要需求方云巨头在IDC 方面的投入有所缩减,如阿里云21Q4 capex 环比下降16%,一定程度上影响了IDC 行业的景气度;随着年初平台经济监管的常态化,云巨头capex 有望回升,另外随着“东数西算”等工程的推进,IDC 行业将向更有序健康的方向发展。

    三大优势为公司业务发展保驾护航。1)集团重组为公司带来大量需求:近年来,宝武集团加速并购重组,在“一总部多基地”的模式下,被收购钢厂拥有大量信息化、自动化改造需求,将为公司带来众多关联交易订单。2)公司拥有深厚技术积累:历经十余年潜心研发,公司于2021 年推出国产化大型PLC,解决了工业控制领域的“卡脖子”问题,同时公司研发费用率不断上升,为公司的长足发展奠定了基础。3)IDC 方面,公司拥有一线城市最大的单体数据中心资源;在成本端,从capex 和opex 两方面入手,实现良好的成本管控,盈利能力业内领先。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为1.51、1.94、2.38 元。采用分部估值法,按照可比公司估值,给予软件业务2022 年7.1 倍PS 以及IDC 业务2022 年34.92 万元/个的单机柜市值,综上总市值为929.28 亿元,对应目标价为61.13 元,首次给予“买入”评级。

    风险提示

    集团重组钢企的信息化需求不及预期;IDC 机柜建设情况不及预期;IDC 机柜需求不及预期;工业互联网平台推广不及预期

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