事件： 公司公布 2017 年年度报告， 2017 年公司实现营业收入 21.77 亿元，同比增长 101.75%； 实现归母净利润 5.37 亿元，同比增长 84.93%。 公司公布 2018 年一季度业绩预告，预计 2018 年 1-3 月公司实现归母净利润1.63-1.90 亿元，同比增长 80-110%。

收入符合预期，应收账款计提减值摊薄利润。 公司 2017 年 10-12 月营业收入为 11.29 亿元， 全年收入为 21.77 亿元（同比+101.75%）。 分产品，公司锂电设备销售收入为 18.23 亿元（同比+149.29%），毛利率为 39.45%（同比-0.10ppt）；光伏设备销售收入为 2.32 亿元（同比-19.52%），毛利率为 45.87%（同比-2.89ppt）。锂电设备占收入比例为 67.76%，为公司主要利润来源，报告期内公司并购了泰坦新动力进一步驱动了锂电设备的增长。 公司销售毛利率略微下滑至 41.14% （同比-1.42ppt），应收账款为 8.97亿， 比三季报增加 5.51 亿， 主要由于下游电池企业现金流压力造成了公司回款低于预期，同时应收账款的积压使得公司产生了坏账减值损失 4034万元， 摊薄了公司利润，使得净利率下滑至 24.69%（同比-2.35ppt）。

在手订单充盈确保业绩高增长，股权激励彰显经营信心。 公司 2017 年末预收款项为 16.74 亿元，存货为 25.59 亿元， 基本于三季报持平。根据公司订单的排产和收入确认方式，我们估算公司截至 2017 年底在手订单约为 45-50 亿元，根据公司长期的利润水平，我们预计公司在手订单有望锁定未来一年半左右约 11.3-12.5 亿元业绩，公司一季度业绩预计增长80-110%，表明了公司仍处于高速增长通道。 2018 年 2 月 6 日，公司发布限制性股票激励计划草案，方案中首次授予的限制性股票解锁的业绩考核标 准 为 以 2017 年 业 绩 为 技 术 ， 2018-2021 年 净 利 润 增 速 不 低 于50%/100%/150%/200%，即未来 4 年的复合增速超过 31.6%。我们认为该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。

电池库存消解， 补贴新政落地， 产业高端化利好设备龙头。 2017 年 11 月、12 月和 2018 年 1 月国内新能源汽车销量分别为 11.9 万、 17.2 万和 3.8万， 分别同比增长 83.1%、 54.9%和 430.0%。销量高增长使得电池企业库存消解， 带来扩产动力。 2018 年 2 月 14 日，新的新能源汽车补贴政策落地，其中过渡期截止 2018 年 6 月 11 日比预期延长，使得整车产销量增长有望延续，同时补贴标准大幅度抬高了对动力电池密度的要求，将促使产业高端化升级。我们认为目前国内高端产能仍有大量需求，公司作为锂电设备龙头将充分受益于高端化趋势，同时公司涂布机等新产品投入销售以及松下、 LG 等海外客户拓展将进一步扩大公司营业体量。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2018-2020 年实现营业收入分别为43.33 亿元、 61.69 亿元和 85.25 亿元，实现归母净利润分别为 10.58 亿元、 14.43 亿元和 19.34 亿元， EPS 分别为 2.40 元、 3.28 元和 4.39 元，对应 PE 分别为 29.3X、 21.5X 和 16.1X。 维持“ 强烈推荐” 评级。

风险提示： 新能源汽车销量低于预期，锂电池企业扩产不达预期。

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