事件：

上市公司发布2017年度报告，报告期内实现营业总收入307,423,199.69元，较上期增加12.35%，实现归属于上市公司股东的净利润47,646,591.62元，较上期增加4.16%。每股收益为0.44元。

公司董事会审议通过利润分配方案：以总股本122,240,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

观点：

业绩符合预期，行业发展缓中趋稳

公司营业收入3.07亿元，归母净利润4765万元，较上年同期均有小幅的增长。公司主营产品为石化、能源行业的智能控制阀，及相关控制阀的检维修服务，石化和能源行业在国家“去产能”的政策背景下，不再像以前一样盲目扩张，而是走向高端化、高效化的良性道路，整体发展缓中趋稳，有利于公司高端智能控制阀的市场需求。

公司主营收入仍以控制阀产品为主，检维修服务待发力

从分产品收入看，公司控制阀产品收入2.65亿元，同比增加18.47pct，占全年营业收入的86.35%；第二大收入产品为阀门的检维修，产品收入3213万元，同比降低了0.26pct，占全年营业收入的10.45%。2015年公司获得了中国特种设备检测研究院《石油化工检维修资质证书》中E4-I类控制阀检维修专项资质，这是国内最高的认证资质，具有稀缺性；在整体行业上，上一轮石化行业投资高峰约在10年前，大部分控制阀将迎来检维修需求高峰，公司有望利用自身检维修服务优势，扩大这部分业务，预计后续将会有明显表现。

存货增加显示产品需求稳健，承兑汇票影响经营活动现金流

公司在整个经营过程中完全采用“以销定产”的模式，依据销售合同来组织设计、采购、生产，由于订单增加的需求，本报告期末存货为1.29亿元，同比增加87.7%，存货中主要为原材料3629万，在产品4779万，分别占据28%和37%，显示下游控制阀产品需求稳健。另外公司经营活动先进流量净额为-3588万元，同比减少了194.28%，一方面由于原材料储备增加，另一方面也由于本期应收账款以承兑汇票方式收回的比例偏高所致。

投资建议与评级：

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.36亿元、4.36亿元和5.23亿元，归母净利润分别为5700万元、7200万元和8000万元，每股收益分别为0.47元、0.59元和0.66元，对应PE分别为45X、36X和32X，维持“推荐”评级。

风险提示：

石油化工行业持续低迷，新业务开展不及预期

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