北方华创：国营半导 体设备生力军

    北方华创是我国优秀的平台型设备企业，早期由七家国营电子厂及北京电子城控股有限公司合资成立，前身为“七星电子”。2016 年，七星电子与北方微电子强强联合，战略重组形成了我国布局面最广的半导体设备公司之一，主营业务覆盖半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件等高新领域，成长空间显著。在半导体设备方面，公司产品涵盖等离子刻蚀设备、物理及化学气相沉积设备、氧化扩散设备、清洗设备、紫外固化设备、原子层刻蚀设备等。

    半导体设备：市场高速成长，国产化全面推进

    半导体设备泛指用于加工、制造各类集成电路产品所需的专用设备，属于集成电路产业链上游支撑环节。通常可分为前道工艺设备（芯片制造）和后道工艺设备（芯片封装测试）两大类。

    整体而言，半导体设备类型繁多，设备的技术壁垒较高。据日本半导体制造装置协会统计，2021年全球半导体设备销售额为1026.4 亿美元，其中，中国大陆地区半导体设备销售额为296.3亿美元。由于国内晶圆厂采购海外半导体设备受限，国产半导体设备将迎来进口替代的良机。

    在政策方面，针对半导体设备产业的技术、客户认证及量产能力等壁垒，“02 专项”也为国内半导体设备企业提供了支持，国产化将是我国半导体设备行业未来成长的中长期主线。

    公司壁垒：核心设备获认可，先进制程已突破

    半导体设备的重复订单可以衡量下游晶圆厂对设备企业的认可情况。据我们统计，自长江存储及华虹集团在必联网披露招投标数据以来，北方华创的氧化扩散类设备在长江存储的累计中标率高达56.74%，在华虹中标率则为11.43%；刻蚀设备长江存储及华虹的累计中标率分别为11.56%和8.40%；薄膜沉积设备在长江存储和华虹的中标率分别为7.44%和6.50%；此外，公司在清洗、去胶等领域也有设备中标，公司核心工艺设备已获得高度认可。在先进制程设备方面，公司的刻蚀设备成功应用于FinFET 工艺线。同时更加先进的原子层沉积设备（ALD）也正在进行高端工艺线验证，未来可期。

    长期视角：深度自研驱动平台化，突破成长极

    北方华创通过数十年的研发布局，在真空腔体、气体控制及射频应用等多个关键领域实现了突破，完成设备核心技术的深度自研，技术壁垒及潜在的成本优势深厚。同时，公司立足模块化设计，不仅拓宽了半导体设备领域的覆盖面，在泛半导体设备领域也实现了较为广泛的布局。

    展望未来，公司有望通过其深厚的技术积累和平台化发展思路，实现成长空间的持续拓宽。

    推荐逻辑：半导体国产化赛道的核心参与者

    我们将赛道定义为确定性的产业趋势，将赛道“龙头”定义为产业趋势下的核心参与者。北方华创作为刻蚀、薄膜沉积等核心集成电路加工设备的供应商，它的参与对于半导体国产化也是不可或缺的。综上，我们认为北方华创同时具备高成长性和高确定性。预计2022-2024 年，北方华创营收将达到147.31 亿元、194.60 亿元和236.06 亿元，EPS 为3.31 元、4.44 元和5.47元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、国产替代进度不及预期；

    2、公司设备研发进度不及预期。

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