事件概述

    6 月6 日，公司发布2022 年月产销快报。5 月公司汽车批发销售18.3 万辆，同比+3.5%，环比+47.3%。1-5 月累计批发91.6 万辆，同比+6.4%。

    广汽本田5 月批发4.7 万辆，同比-27.4%，1-5 月累计批发28.3万辆，同比-10.8%；

    广汽丰田5 月批发8.4 万辆，同比+19.7%，1-5 月累计批发39.9万辆，同比+16.1%；

    广汽乘用车5 月批发2.9 万辆，同比+12.8%，1-5 月累计批发14.0 万辆，同比+11.0%；

    广汽埃安5 月批发2.1 万辆，同比+150.2%，1-5 月累计批发7.6万辆，同比+121.8%。

    分析判断:

    表现好于行业 同步推出专属补贴

    复产加速，公司产销状态稳步回升。根据中汽协发布的5 月销量预估，预计国内汽车行业销量同比下降17.1%。广汽集团5 月同比+3.5%，表现超出行业，其中广汽埃安表现亮眼。

    汽车政策刺激超预期，广汽加码补贴。本次刺激政策面向2.0L及以下且不超30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。1.6-2.0L 新增的市场主要对应20-30 万元的燃油市场，根据2021 年上险数据，广汽集团1.6L（不含）-2.0L（含）占比达32%，有望进一步受益超预期补贴力度。根据公司官网，广汽集团同步推出购车专属优惠政策，传祺至高贴息7000-8000 元的置换补贴，广汽本田、广汽丰田最高可享7000 元置换补贴。我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长15%。

    自主品牌表现亮眼 主力车型持续发力

    广汽埃安表现亮眼，主力车型快速上量。根据产销数据，广汽埃安5 月批发2.1 万辆，同比+150.2%，环比+106.2%，首次单月突破2 万辆。其中AION S 5 月批发1.1 万辆，同比+114.1%，环比+219.1%。广汽传祺5 月批发2.9 万辆，同比+12.8%，环比+45.9%，预计主要为GS4、GS8 及M8 销量拉动。供给修复带动需求释放，我们判断埃安全年有望冲击30 万辆销量目标。

    合资4 款车型销量过万，表现较为稳健。5 月凯美瑞销量为2.2万辆，同比+48.9%，环比+36.3%；威兰达销量为1.3 万辆，同比+21.6%，环比+24.0%；雷凌销量为1.3 万辆，同比-46.2%，环比-21.9%； 雅阁销量为1.2 万辆， 同比-25.2%， 环比+60.5%。供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田有望快速恢复。

    电气化加速 自主合资新品上市在即

    自主新车相继亮相车展，电气化加速。首搭钜浪混动GMC2.0 的车型传祺影酷亮相粤港澳车展，基于GPMA 架构诞生的车型影豹也亮相车展现场。今年广汽传祺还将陆续推出影豹、M8 的混动车型，计划至2025 实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。

    合资纯电加速导入，广汽本田、广汽丰田电动新车上市在即。作为广汽本田全新电动品牌e:NP 的首款车型，e:NP1 极湃1 于5月31 日正式开启预售，CLTC 续航420km 版本与510km 版本的官方预售起步价分别为17.5 万元与20.5 万元，将于本月上市。

    广汽丰田首款e-TNGA 纯电中型SUV bZ4X 已开启预售，综合补贴后预售价为22.0 万元-30.0 万元，将于年内上市。我们判断在新能源渗透率快速提升下，合资新能源提升空间较大。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022 年862.6 亿元营收预测不变，上调公司2023-2024 年营收及2022-2024 年净利润预测，将公司2023-2024 年营收由981.0/1,061.8 亿元调整为1,024.6/1,195.4 亿元，2022-2024 年归母净利润由99.8/117.6/127.0 亿元调整为100.8/126.4/147.9 亿元，对应EPS 由0.95/1.12/1.21 元调整为0.96/1.21/1.41 元，对应2022 年6 月7 日A 股15.70 元/股的收盘价，PE 为 16/13/11倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

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