昊华科技:专业科研院所打造新材料平台型企业。2018年以来,公司通过陆续收购大股东中国昊华旗下12家科研院所,成为中化集团旗下重要的新材料平台型企业,主营业务为航空航天材料、高端氟材料、电子化学品,产品服务于多个国家军、民品核心产业。

    航空化工材料:军、民品业务齐头并进,航空材料持续放量。航空化工材料包括非轮胎橡胶制品、航空轮胎、航空有机玻璃、聚氨酯新材料、特种涂料、化学高性能燃料及原材料等,其中多个细分领域公司为行业龙头。公司已在航空材料端积极布局,承担了C919、ARJ21、CR929 等飞机密封型材的配套研发、生产任务,民机应用市场前景广阔。在建产能包括10万条轮胎、46600吨专用新材料项目。

    氟材料:瞄准高端PTFE产品,布局锂电池级PVDF。我国PTFE主要为中低端产品,产能过剩,而高端产品依赖进口,国内产能不足,5G市场的快速发展使得高端PTFE需求旺盛。晨化院自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品,成功配套5G线缆生产,实现进口替代,5000吨高端PTFE产能于2021年逐渐释放,另有2.6万吨高端PTFE也在规划建设中。公司2500吨锂电池级PVDF将于2022年逐步释放产能,并自配6000吨R142b装置,能完全满足PVDF的生产。

    电子特气:半导体与面板市场高速发展,电子特气前景广阔。伴随着半导体行业与面板市场的蓬勃发展,身处产业上游的电子特气市场也将迎来广阔的市场空间。公司电子特气发力半导体应用市场,光明院新基地已开始生产,黎明院4600吨新增产能于2022年逐步释放。

    工程技术服务:减碳领域应用广泛,PSA市场前景可期。公司子公司西南院系全球三大 PSA 技术服务供应商之一,从焦炉气等含氢混合气源提纯分离氢气的技术及工程开发能力国内领先,并积极参与 CO2捕集和封存(CCS)领域的技术工作,在碳中和的大背景下,应用前景十分广阔。

    考虑到公司航空化工材料、赢材料、电子化学品、工程服务业务均有不同增量,预计公司2022年、2023年和2024年归母净利润分别为11.48亿元、13.78亿元和15.85亿元,PE分别为31.3X、26.0x、22.6X,维持“买入”评级。

    风险提示

    项目建设进度不及预期的风险;

    原材料价格波动风险;

    部分产品竞争加剧的风险。

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