事件：公司披露其 2017 年业绩快报：全年实现营业收入 57.31 亿元，同比增长 30.4%，其中四季度营收 16.48 亿元，同比增长 29.1%。 2017年全年实现归母净利润 5.08 亿元，同比增长 55.22%,四季度实现 1.96亿元，同比增加 55.9%。全年实现 EPS0.87 元，同比增长 52.63%。量价齐升背景下营收保持高增长。 2017 年公司营收增速为 30.4%，较上年增加了 12.3%。营收增速高增长的主要原因是：第一公司品牌升级，高端智能产品占比不断提高带动均价上行，据中怡康数据， 2017年公司烟机均价提升 16.6%；第二渠道放量，线下方面，对旧门店改造升级的同时新开旗舰店 200 家，线上则全年维持高增长，预计线上收入同比增加 50%+。量价齐升背景下营收高增长。 随着公司高端新品的迭代更新和渠道持续投入，未来营收增速较为确定。

原材料高位背景下盈利能力持续提升。 2017 公司归母净利率同比提升1.23pct 至 8.87pct，前四季度净利率分别同比提升 1.18pct、 1.34pct、1.01pct、 2.05pct，原材料高位背景下盈利能力依旧稳步提升。主要原因一方面是公司产品结构优化，高毛利率的高端产品收入占比提高，另一方面是高毛利率的电商渠道维持高增速，带动净利率上行。考虑到公司较老板、方太等龙头仍有 25%左右的提价空间，以及公司降本增效政策下费用率下行趋势明显，盈利能力有望继续提高。

品牌渠道双向驱动。 未来一方面随着公司在营销推广和产品研发上加大投入，品牌力有望持续增强；另一方面，公司渠道不断向三四线和需求较大的农村市场下沉， 2017H1 新开乡镇网点 461 家，较去年同比增加 27%。在公司品牌渠道双发力下，基本面向上较为明确。

投资评级：预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.87 元、 1.21 元、 1.65元， 对应 PE 分别为 34 倍、 25 倍、 18 倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨，房地产政策不确定性

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