公司发布年报及 1 季报业绩预告。 2017 年收入 45.37 亿元，同比增长30.85%，高基数上继续保持快速增长，归母净利润 8.99 亿元，同比增长 32.36%，符合预期。2017 年 Q4 公司对位于荷兰的子公司 Comed B.V.按审慎原则将其商誉全额减值， 产生损失 1858 万元，若剔除此影响，归母净利润为 9.18 亿元， 同比增长 35.10%。经营性现金流净额 9.13亿元，非常良好。拟每 10 股派发现金红利 1.27 元/10 股（含税）。公司同时发布 1 季报业绩预告，预计 Q1 净利润同比增长 30%~40%， 我们根据基本面和盈利拆分， 预计公司 Q1 净利润增速在 35%~40%， 有望靠近预告上限，继续保持高速增长态势。

公司医疗器械板块实现收入 25.2 亿元，同比增长 20%，净利润 6.44亿元，同比增长 17%。 其中自产心血管耗材（支架及配套耗材等） 11.7亿元，同比增长 21.4%，其中 Nano 收入 5.2 亿元，同比增长 33.85%，继续保持较快增长；基层医院合作介入导管室数量增加 30 家，达到220 家，其中投入运营 160 家，实现设备和耗材（不含相关药品）收入4.8 亿元，同比增长 19%； 乐普科技、乐普诊断及艾德康等体外诊断业务收入 2.78 亿元，同比增长 34.59%；吻合器等外科器械收入 2.2 亿元，同比大幅增长 59%，净利润 0.82 亿元，同比大幅增长 43%；代理配送业务收入 3.06 亿元，同比下滑 11%。

公司增速最快的药品板块实现收入 17.4 亿元，同比大幅增长 51%，净利润 5.4 亿元，同比大幅增长 71%。 其中，制剂业务收入 13.7 亿元，同比大幅增长 84%，净利润 5.1 亿元，大幅增长 87%；原料药收入 3.7亿元，受环保因素影响同比下降 9%。 分产品看， 氯吡格雷已经在 28个省份中标，实现收入 6.8 亿元，同比大幅增长 54%；阿托伐他汀已经在 23 个省份中标，实现收入 3.6 亿元，同比大幅增长 118%。

医疗服务板块业务收入 2.1 亿元，同比增长 25%，亏损 2027 万元。 其中已签约药店诊所 423 家，其中投入运营 264 家； 心血管专科医院方面，合肥高新心血管病医院牵头建立安徽省心血管专科医联体，在 2017年内与亳州中西医结合医院、寿县安康医院、蒙城县第二人民医院等41 家医院签订医联体合作协议， 合肥高新心血管病医院实现收入 4794万元。

仿制药一致性评价进度方面，有 22 个品种处在 BE 的不同阶段。 其氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙已完成 BE， 其中阿托伐他汀已经于 1 月份申报 CDE（ CDE 网站可查），我们预计，今年上半年有望通过一致性评价；氯吡格雷在报产资料准备阶段； 苯磺酸氨氯地平已完成 BE，也在生产资料准备阶段； 缬沙坦 BE 已开始备案。投资参股的中美华世通产品苯甲酸阿格列汀(DDP4)已报生产，卡格列净(SGLT-2)、非布司他、依折麦布都在 BE 过程中，阿卡波糖正在准备 BE 备案。艾塞那肽在生产注册审评阶段。

新产品方面， 根据年报披露， 可降解支架已经于 2017 年 8 月申报注册，我们预测有望 2018 年获得生产注册，左心耳封堵器预计 2018 年四季度申请注册，在 2019 年底有望获得生产注册。 AI-ECG PlatformFDA 有望 2018 年取得 FDA 注册， 2019 年一季度取得欧盟注册。 药品领域， 重磅糖尿病药物甘精胰岛素临床入组进入尾声，预计 2018 年 12月报产，门冬和重组人胰岛素在 CFDA 报临床阶段。左西孟旦和氯沙坦钾氢氯噻嗪新进入 2017 年医保目录，其中公司拥有氯沙坦钾氢氯噻嗪全国独家规格（ 100mg/25mg），目前已经在 23 个省份中标，我们看好未来这两个品种放量潜力。

公司同时公告，以 10.5 亿元成功竞拍新东港 45%股权，并签署了协议。 新东港拥有重磅品种阿托伐他汀制剂，和部分原料药业务， 2017年收入 6.8 亿元，净利润 1.78 亿元，相当于公司以 2017 年 13 倍 PE 获得新东港 45%股权，考虑到阿托伐他汀处于高速增长阶段，这一作价非常具有优势。 公司同时公告拟公开发行可转换公司债券 10.5 亿元，用于支付上述购买新东港股权。

乐普医疗是我们持续推荐的标的，我们于 2017 年 6 月 20 日发布了46 页重磅《乐普医疗深度报告：重磅药品及全降解支架有望相继驱动公司持续高增长，搭建心血管及慢性病全产业链闭环成长空间巨大》，并于此后持续发布了数十篇深度跟踪报告。

我们再次重申看好公司强大的业务布局与整合能力，公司目前已经整合了从设备到耗材、药品、试剂等心血管慢性病全产业链资源， 作为公司“器械、药品、服务、新型医疗”四位一体生态系统的关键一环，药品业务成为了拉动公司短中期业绩增速的核心引擎。公司从最早的单一医疗器械公司，通过一系列并购，不断丰富药品板块的产品线，并实现了药品持续高速增长，公司不仅具有并购和整合能力，更具有整合以后做大做强的能力，公司对行业发展趋势把握精准，最早布局县级以下医院、 OTC 和第三终端等，是国内最早建立 OTC 销售队伍的专科处方药企业，通过与基层医院合作介入导管室等模式，及在医疗服务领域合作等模式，全方位拉动药品板块销售增长。

目前，“心血管+糖尿病+抗肿瘤”三轮驱动的药品板块全景图已逐渐清晰： 短期关注“氯吡格雷”、“阿托伐他汀”一致性评价预期获批后的进口替代逻辑；中期关注其他心血管产品的一致性评价及艾塞那肽等新品种的获批情况；长期关注糖尿病、抗肿瘤管线品种的“后续巨大潜力”。

我们再次重申和提示， 公司大概率成为“一致性评价”原研替代逻辑下受益标的之一： 公司氯吡格雷 2012 年上市，由于定价较低，且坚持“走基层”的营销策略，与波立维、泰嘉错位竞争，在二级及以下医院的推广取得良好成效，但在三甲医院的推广中仍面临较大阻力。借助一致性评价，公司有望实现在高端市场的弯道超车。根据 CDE 官网信息，公司氯吡格雷 75mg 规格已完成 BE 实验，预计近期有望获得申报受理。阿托伐他汀作为公司心血管领域另一核心品种，根据 CDE官网信息， BE 实验已经完成，预计今年年中左右有望获批。截至 2017年上半年，辉瑞立普妥仍处于垄断地位，价格比公司阿托伐他汀高出近一倍。若今年年内一致性评价顺利落地，公司凭借价格优势及心血管领域强大的销售管线，有望充分享受原研替代的红利。

投资建议： 我们预计，公司 2018~2020 年净利润增速分别为 37%、36%、 34% ， EPS 分别为 0.69/0.94/1.26 元，相对当前股价， PE 分别为 44X、 32X、 24X， 维持买入-A 的投资评级。随着公司药品板块治疗领域的多元化发展及管线品种的不断丰富，药品端业务整体估值有望上移， 且考虑到公司外延式并购增厚，及后续多个新产品获批上市，有望保持高增长给予 2018 年业绩 55 倍 PE，未来 6 个月目标价上调至 38 元。

风险提示： 药品一致性评价进展不达预期；药物的研发上市需要通过多项行政审批及长期大量的资金、高素质人力的投入，过程存在较多不确定性，收购新东港剩余股权及可转债发行后续风险。

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