战略：拥抱电动智能 变革，定位蓝海增量市场

    从战略而言，拓普紧抓智能电动变革趋势，全面布局增量零部件市场，瞄准的是客户有迫切需求的产品，也往往是被外资“卡脖子”的领域。行业处于智能电动变革时代，差异化配置需求大幅提升，车企急需优秀的本土企业支持。公司紧抓行业趋势，布局空气悬架、底盘电子、热管理、智能座舱部件等高增速大空间增量零部件市场且均已取得不错进展。1）空气悬架：新工厂2022 年6 月正式投产，可实现年产量200 万只空气悬架；2）底盘电子：IBS 项目已获吉利和一汽红旗的项目定点；3）热管理：业务快速发展，2021 年热管理实现收入12.85 亿元，并获得一汽定点；4）一体压铸：基于7200T 压铸机开发的一体化超大压铸车身后舱已量产下线；5）智能座舱部件：已研发座椅舒适系统、电动尾门、智动侧门、转屏控制器等诸多产品。

    战术：以底盘作为基础，构建产品矩阵和推广策略从战术来看，拓普以底盘产品为基础，构建矩阵协同性高，同时依托底盘系统技术及产能优势，为其他产品开拓流量入口，助力新业务顺利发展。汽车底盘系统是容易孕育出大公司的零部件子行业，从全球来看排名前七的零部件公司均涉及汽车底盘业务。公司底盘业务深耕多年，具有全套系统开发能力，在底盘领域具有较大竞争优势。以空气悬架为例，公司目标清晰规划明确，基于IBS 系统和ECAS 系统相似性高及相关技术同源性，成功研发空气悬架产品，又凭借出色的产品力与服务能力，快速布局相关产能，彰显了公司底盘综合竞争力。当下轻量化底盘进入行业爆发期，公司具备较强的技术开发能力以及产能储备优势，在新能源车企连续获得轻量化底盘订单，也成为开拓其他产品的流量入口。

    内核：组织架构、技术积淀、智能制造保障公司产品拓展究其内核，拓普集团得以持续开拓新业务背后的底层是整个组织文化、研发体系、制造体系对接主机厂，给予主机菜单式的产品选择。1）组织架构：公司股权结构稳定，大股东持股比例高，且历史从未出现大规模减持。核心管理层年富力强，薪酬水平具有较强激励性。且公司战略从一而终，事业部制发挥协同效应；2）技术积淀：公司重视研发创新，研发人员占公司总人数近1/5，持续汽车电子研发投入，占领未来底盘模块制高点。公司产品大多通过阀、泵和电机的组合实现大量电控单元的配套，在制动、电子、热管理方面专利储备丰富，主要为阀类、泵类、系统类等技术，历史技术沉淀有利于公司品类横向拓展；3）智能制造：公司全力布局智能制造，加速数字化工厂转型战略。通过V 型开发流程，提高公司产品开发速度及产品质量。

    投资建议：新时代下公司将有机会成为零部件平台化供应商拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，逐步成为新能源汽车平台型供应商。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS分别为1.58、2.29 和3.05 元，对应PE 分别为41.7X、28.7X 和21.6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车景气不及预期；

    2、原材料上涨导致盈利能力承压。

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