三人行 传媒是国内领先的专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，公司主营业务包括数字营销服务、活动场景服务和校园媒体营销服务，业绩增长稳定，盈利能力突出。2018 年到2021 年，公司营业收入的年均复合增长率高达48.09%，归母净利润的年均复合增长率高达59.68%。2022 年公司再次实行股权激励计划，充分与核心管理人员与骨干员工共享公司发展成果。

    持续发力核心主业，全面拓展增量及存量客户业务。在公司的客户结构中，国民经济重要领域的大型知名企业客户众多，包括三大通信运营商、四大行、互联网巨头、快消巨头、汽车行业龙头、著名高校等客户。2021 年，公司新开拓了巨子生物、怡宝、雪花、喜力、海天味业、国家体育总局体育彩票管理中心、邮储银行、民生银行等以及东风本田、一汽丰田汽车等一批重要客户。优质的客户池是公司业绩增长的稳定器，未来公司将继续向汽车和快消行业客户发力。

    积极布局元宇宙业务打造增长新引擎，数字文化创意产品交易平台与国家文化数字化战略不谋而合。公司与北京文化产权交易中心合作打造数字文创产品交易平台，与一线厂商魔珐科技合作打造自有虚拟人布局元宇宙业务。数字文创产品交易平台和虚拟人有望成为公司新的利润增长点，助推公司业绩再上新台阶。

    盈利预测：公司具备专业的整合营销服务能力、增量及存量客户业务持续增长，数字文化交易平台铸就全新增长曲线，业务规模有望持续增长。基于以上判断，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润7.40/10.12/13.33 亿元，对应当前股价（2022 年06 月20 日）的PE 分别为15.7/11.5/8.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、人才流失风险、经营业绩季节性波动风险、综合毛利率下降风险、行业政策变化风险、数字平台上线时间及后续运营效果不及预期的风险。

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