核心观点

    公司二季度单季归母净利润1.6 亿元，创历史新高。公司发布2022 半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.60 亿元，同比增加144.5%，扣非归母净利润2.57 亿元，同比增加160.2%。其中2022 年单二季度预计实现归母净利润1.60 亿元，同比增加226.5%，环比增加60.0%, 公司单季度业绩创历史新高，业绩超预期。

    生物柴油产销量稳定，价差扩大、汇兑收益提升利润。根据海关总署数据，我们预计公司2022 年4 月、5 月生物柴油出口量均在3.5 万吨左右，预计公司2022 年4 月、5 月生物柴油出口均价12000 元/吨左右，环比一季度上涨约12%。我们预计公司二季度出口量在10 万吨左右，环比一季度增加约10%。

    二季度以来由于原油、植物油价格上涨，以及国内疫情导致地沟油采销难度加大，国内废弃油脂价格由8000 元/吨上涨至约10000 元/吨，生物柴油-地沟油价差保持在2500-2800 元/吨。我们认为一方面公司在原料采购、产品销售等方面管控良好，受益于生物柴油-废弃油脂价差扩大，另一方面生物柴油以美元结算为主，受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

    生物柴油出口快速增加，生物柴油企业有望受益原材料价格下跌。根据海关总署数据，2022 年1-5 月国内生物柴油总出口量61.4 万吨，同比增长38%，其中5 月份出口13.6 万吨，同比增长68%，5 月出口均价1780 美元/吨，较年初上涨8.7%，同比上涨38%。近期由于美联储加息缩表，以及印尼棕榈油解除出口禁令，全球原油价格与棕榈油价格持续下跌，目前国内地沟油价格下降至9000-9200 元/吨，目前6-7 月份国内生物柴油出口签单FOB 价格仍然在1900-1950 美元/吨，生物柴油-废弃油脂价差扩大至3000-3500 元/吨，我们认为国内生柴企业三季度利润仍有望受益于价差的扩大。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润5.85/6.67/7.49 亿元（原值为4.81/5.55/6.25 亿元） ， 同比增速69.7%/14.0%/12.3% ； 摊薄EPS=4.74/5.56/6.24 元，当前股价对应PE=16.7/14.6/13.0x。公司是国内生物柴油龙头，未来三年产能翻倍增长，同时积极布局生物基材料，我们看好公司长期成长性与成长空间，维持“买入”评级。

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