投资要点

    航空工业洪都持续推进“国企改革三年行动”,公司有望收益

    1)6 月9 日,航空工业洪都微信公众号发文《锚定目标不放松,狠抓改革促发展》回顾了“国企改革三年行动”经验做法、改革成效,并展望后续改革。

    2)经验做法:1、“债转股”化解债务风险;2、健全市场化经营及用人机制,激发员工活力;3、强化供应商管理,打造南昌航空城洪都产业园;4、创新研发机制,激发研发活力。

    3)改革成效:较2019 年,航空工业洪都2021 年营收增加40.23 亿元,增幅58.76%;净利润增加0.9 亿元,增幅35.86%。由此计算,2021 年航空工业洪都营收约为109 亿元、净利润约为3.4 亿元。

    4)展望后续:2022 年是改革三年行动收官之年,确保上半年在重难点任务上取得根本性突破,完成主体任务,年底前完成扫尾工作,实现全面胜利收官。

    5)国家推动国企改革,目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”,2022年迎国企改革三年行动收官之年,“股权激励”“资产证券化”等改革举措有望加速,预计公司有望受益。

    关联交易预示公司2022 年业务规模快速增长

    公司关联销售占营收比例较高,对总营收增长具有一定指引作用。2022 年关联销售额相较于2021 年实际发生额预增68%,关联采购额相较于2021 年实际发生额预增75%,两个数据均预示公司2022 年业务规模将快速增长。

    当前最小市值航空主机,教练机+防务产品催生中长期弹性最大品种

    公司产品教10 是我国最先进教练机,“两机三级”制新教练体系得以推行的关键,享“行业增长+占有率提升”双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧”双重驱动,需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机,叠加利润率提升,业绩弹性大。

    盈利预测及估值: 预计未来3 年净利润复合增速超50%

    预计2022-2024 年公司归母净利润2.3/3.6/5.2 亿元,同比增长51%/55%/ 47%,EPS 为0.32/0.50/0.73 元,PE 为94/61/41 倍,PS 为2.0/1.5/1.2 倍。考虑未来业绩增长的高弹性及历史PS 中枢,维持“买入”评级。

    风险提示:产品交付不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。

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