投资逻辑

    　　国内电子测量仪器头部厂商，营收、净利高速增长。公司是国内极少数同时具有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大产品的厂家之一。2018-2021 年四大主力产品的均价和销量分别提升34%/38%，受核心产品量价双轮驱动，公司的营收和归母净利润从2017 年的1.22/0.20 亿元提升至2021 年的3.04/0.81 亿元，期间CAGR 分别达到26%/42%。随着中高端产品产能持续释放，我们预计21-24 年公司的营收、归母净利润的CAGR 均有望超过40%。

    　　行业规模超过百亿美元，政策加码进口替代有望加速。根据 Frost&Sullivan预测，2019 年全球电子测量仪器市场空间达 137 亿美元，且行业多数份额被海外垄断。政策加码叠加产品性价比优势，公司近年市场份额不断提升，根据 Frost&Sullivan 预测及我们测算，公司全球市占率从2018 年的0.16%提升至2021 年的0.34%，实现翻倍增长。

    　　中高端产品收入占比持续提升，盈利能力稳居高位。近年公司产品结构持续优化，中高端产品收入占比从2017 年的48%提升至2021 年的69%，21 年公司高端产品收入同比增长131%。中高端产品收入占比提高推动公司盈利能力不断提升，21 年公司的毛利率和净利率分别达到56.5%/26.7%，相比2017 年分别提升8.0/10.6pcts，盈利能力长期处于可比公司较高水平。

    　　股权激励绑定核心员工，未来收入成长可期。2022 年6 月，公司发布股权激励计划，计划授予限制性股票数量74.9 万股，授予对象62 人。本次股权激励的考核目标为：以21 年营业收入为基数，22-24 年营收增速不低于30%/75%/136%。本次股权激励彰显了公司未来三年营收高速增长的决心。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年营业收入为4.37/6.33/8.80 亿元，归母净利润为1.36/1.77/2.36 亿元，对应当前PE51X/40X/30X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予未来6-12 个月目标价83.00 元，对应2023 年PE50X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险

    　　高端芯片研发进展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

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