事件：6 月26 日，中国人民银行公布《非银行机构续展公示信息（2022 年6 月第四批）》，公司全资子公司国通星驿顺利通过续展审查，有效期限为2022 年6 月27 日至2027 年6 月26 日。

    支付竞争格局持续改善，稳健龙头有望享受“剩者红利”。1）从2011 年4 月底签发首批第三方支付牌照算起，央行累计发放271 张支付业务许可证，但2015 年央行开始收紧对第三方支付机构的监管，通过央行吊销、自主注销、合并的方式，支付牌照数量停止增长并出现下降。根据每日经济新闻统计，截至2022 年1 月25 日，央行累计注销支付牌照名单已增加到47 家。同时，“二清”等无证支付机构遭遇严厉清理。因此，现存第三方支付牌照变得稀缺，牌照价值凸显、价格水涨船高，尤其是全国性牌照。 2）2022 年6 月26 日央行公布第四批支付牌照续展信息，79 家机构中52 家支付机构顺利通过续展、19 家支付机构牌照被注销、8 家支付机构中止续展，行业竞争格局持续改善。其中，公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展，证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3）2021 年，商品运营及增值服务收入34.28 亿元，同减13.78%，毛利率26.37%，同比下降1.52 pct。我们预计，随着行业竞争格局持续改善，公司第三方支付业务有望稳健增长，并成为数据运营SaaS 生态的有效发力点。

    电子支付及信息识读设备快速放量，海外业务进入快速成长期。1）2021 年，公司实现营业总收入76.98 亿元，同增8.99%，其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63 亿元，同增59.69%，毛利率30.54%，同比上升1.00 pct。2）同期，公司实现扣非归母净利润为4.99 亿元，同增17.13%。业绩回暖，系运营及支付业务总收入及净利润增长，且海外业务已进入快速成长阶段，提供良好支撑。

    打造数字经济生态，数字人民币、可信数字身份开启新成长曲线。1）公司积极布局OpenHarmony，推进支付终端自主可控，同时作为开放原子开源基金会A 类候选捐赠人，深度参与开源鸿蒙工业项目，提供机器视觉与智能终端解决方案，打造自主可控的移动智能终端产业生态，也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2）数字人民币方面，公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设，系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS 提供商，行业经验和客户粘性具备优势。3）可信数字身份方面，2022 年全国两会明确提出要实现身份证电子化，公司是CTID 二维码安全解码芯片和识读引擎核心供应商。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024 年营业收入分别为85.85、104.10和121.84 亿元，归母净利润分别为7.55、9.41 和11.40 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。

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