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    双环传动发布2022 年半年度业绩预告，公司预计2022H1 归母净利润为2.36-2.56 亿元，同比增长84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35 亿元，同比增长104.89%-123.95%。

    简评

    疫情扰动下Q2 扣非环比微增，下半年汽车消费复苏提振需求。

    公司预计2022H1 归母净利润为2.36-2.56 亿元，同比增长84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35 亿元，同比增长104.89%-123.95%。预计公司Q2 归母净利润1.17-1.37 亿元，同比增长中值69.34%，环比增长中值 7.24%；扣非归母净利润1.08-1.28 亿元，同比增长中值92.51%，环比增中值10.08%。尽管局部地区疫情导致下游车企停工停产，公司Q2 利润端逆势同比大增，环比基本持平。Q2 业绩增长主要系新能源车渗透率不断提升，以及公司新能源车用齿轮市占率不断提升共同推动。

    2022 年4-5 月，新能源车销量分别为29.9、44.7 万辆，同比分别+44.6%、+105.63%，环比分别增长-38.3%、+49.56%。6 月汽车消费刺激政策出台，根据乘联会数据，6 月1-19 日全国乘用车厂商批发94.4 万辆，同比增长34%，环比增长52%。随着各地新能源消费政策落地，公司电动车齿轮产能由170 万逐步爬坡至350万套，看好公司下半年业绩释放。

    自主高精度齿轮龙头，产品落地和市场需求迎来爆发。公司业务主要分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增长主要源于新能源车齿轮市场扩容和燃油车齿轮国产替代。（1）公司是新能源汽车传动齿轮龙头，2022 年Q1 在A0 及以上纯电市占率高达60%-70%，在手订单超16.7 亿元，随着纯电动汽车战略客户、比亚迪、广汽、蔚然动力、日电产等客户扩产放量，公司新能源齿轮业务有望高速增长，并有望渗透A0 级以下市场（2）在传统燃油车领域，公司与采埃孚达成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供应链，未来有望受益自动变速箱升级，凭借自动变速箱向高端8AT 变速箱切换，公司有望提升燃油车齿轮出货量。（3）在商用车方面，与欧美发达国家相比，我国商用车AMT 变速箱替代空间广阔，公司有望受益采埃孚AMT 自动变国产化。（4）储备机器人减速器业务，研发RV 减速器、谐波减速器和行星齿轮产品，有望实现齿轮品种和应用场景的拓展。

    投资建议

    公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极拓展至新能源汽车传动领域。公司产品在商用车自动变速箱领域市场前景广阔，在机器人减速器领域产品种类不断扩张，未来业绩增速明显。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放，预计公司22-23 年归母净利润分别为5.3、7.7 亿元，对应PE 分别为47X、32X。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；原材料价格上涨风险；配套客户车型销量不及预期风险。

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