事件

    　　6 月28 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.4 亿-2.6 亿元，同比增长84.2%-99.8%；扣非净利润2.2 亿-2.4 亿元，同比增长104.9%-124.0%。

    　　投资要点

    　　中报业绩预告超预期，乘用车电动化加速驱动业绩增长公司报告期内业绩超预期主要为：1）市占率提升：公司在齿轮制造领域拥有深厚的技术积累以及超前的设备及产能储备，能够充分满足下游核心客户对于产量、稳定性以及噪声控制等方面的需求。我们预计2022 年公司A0 及以上车型市占率有望从2021 年的50%提升至65%；2）电动化趋势加速：国内新能源渗透率持续走高，2022 年5 月新能源乘用车渗透率达26.5%，同比提升15pct，景气度维持高位。公司下游客户特斯拉、比亚迪及各新势力车企和电驱动厂商的批量出货驱动公司业绩实现高增。

    　　产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足，疫情后产能加速扩张中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为：1）产能利用率提升：公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，；2）产品结构优化：随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升；3）降本增效：公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。2022 年公司新能源齿轮在手订单及意向性合同共计16.8 亿元，在手订单饱满。目前已建成170 万台套纯电产能，预计2022 年底将扩张至350 万台套，未来业绩增长确定性强。

    　　特斯拉将推出人型机器人Tesla Bot，公司RV 及谐波、行星减速器打开成长空间2020 年疫情后，全球范围内的劳动力短缺以及对无接触生产的需求驱动了自动化设备渗透率的提升，“机器换人”趋势加速推进。近日特斯拉宣布将于今年9 月发布人形机器人原型机Optimus，Optimus 身高1.73 米，体重56.7 公斤，可硬拉68 公斤或者搬运20.4 公斤的物体，伸开手的状态下可以拿4.5 公斤的物体，特斯拉FSD 硬件为其提供算力，预计单价将为2-3.5万美元，有望开拓广阔商用级、消费级机器人应用场景，潜在市场空间达到万亿级。

    　　公司自2012 年开始从事RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖RV、谐波以及行星减速器等产品。2021 年RV 市占率约为13%，仅次于日本纳博（约50%），牢牢占据RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间有望达到万亿级，零部件空间达到千亿水平。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在RV 领域进一步合作空间广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2022-2024 年可实现净利润5.2/7.6/10.5 亿元，同比增长60%/45%/38%，对应EPS 为0.67/0.97/1.34 元，对应当前PE 为36/25/18 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

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