预测中报净利润同比增长84.2%-99.8%

    双环传动于6 月28 日发布中报业绩预告，公司预计1H22 实现归母净利润2.36-2.56 亿元，同比增长84.2%-99.8%；扣非归母净利润2.15-2.35 亿元，同比增长104.9%-124.0%，基本符合我们预期。

    关注要点

    2Q22 净利润预计同比+69.3%（中枢测算），疫情背景下仍保持高速长。按中报业绩预告中值计算，2Q22 公司实现净利润1.27 亿元，同比+69.3%，环比+7.2%。公司全年股权激励净利润目标5 亿元，上半年公司预计实现净利润约2.5 亿元（中枢），我们预计全年业绩目标有望按季兑现。我们预计，随上半年国内某大型客户产能爬坡顺利，盈利能力或稳中有升。

    汽车行业政策利好频出，双环主营驱动增长。5 月23 日，国常会提及阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元；5 月27 日，工信部召开提振工业经济电视电话会议，拟组织新一轮新能源车下乡；6 月14 日，工信部在新闻发布会中提出要尽快明确新能源车车辆购置税优惠延续政策，汽车行业政策利好频出，我们预计全年新能源车销量有望超市场预期。双环在纯电动车减速机齿轮领域市占率达70%，在传统车型领域市占率稳步提升，我们预计公司有望充分享受此轮行业红利。

    工程机械、商用车α属性较强，明年有望迎来较大弹性。商用车行业景气度今年相对较弱，但双环作为高端自动变速箱齿轮供应商，受益于商用车国五切换国六、自动变速器渗透率提升逻辑；工程机械行业景气度也相对较弱，但双环目前以海外市场为主，且大客户不断切入，我们预计这两块业务今年收入端有望维持稳定，明年或为公司带来更大业绩弹性。

    多领域减速器布局，长期规划清晰。双环陆续成立环动科技、环驱科技、环环科技、环欧工业，分别着力于RV减速器、民生减速器、工业减速器等研发生产，发挥齿轮生产协同优势，扩充长期成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到新能源汽车行业景气度超预期，我们分别上调22/23 年EPS3.7%/4.1%至0.66/0.96 元，当前股价对应22/23 年估值分别为49/33X。结合近期市场估值情绪修复，我们上调目标价39.6%至36.3 元，对应22/23年估值55/38X，距当前股价涨幅空间12.6%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    局部疫情反复，汽车刺激政策不及预期，制造业复工不及预期。

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