产能优势明显，传统业务龙头地位稳固：公司长期以粘胶纤维为主营业务，产品包括粘胶长丝和粘胶短纤。目前公司粘胶长丝产能约8 万吨/年，已发展为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。此外，粘胶短纤现有产能经过工艺优化已达12 万吨/年，粘胶短纤业务亦可有效补充公司产品缺项，相互配合利于扩大总体销售，进一步夯实公司领先地位。随着公司产品结构升级，不断挖潜内部增效能力，主营产品仍具有较大发展潜力，传统业务龙头地位稳固。

    　　碳纤维行业景气度上行，公司积极布局全产业链：公司技术积淀深厚，腈纶基因叠加原丝基础，公司有望成为民用大丝束碳纤维领域龙头企业。“双碳”背景下，风电、光伏、压力容器等领域碳纤维需求旺盛，公司积极布局原丝-碳丝-复材制品全产业链，产能落地后能够满足市场增长并充分受益于相关下游需求提升。

    　　下游风电需求强劲，募投项目助力业绩增长：公司拟募资不超过12亿元来进行1.2 万吨碳纤维复材项目的建设，下游主要应用为风电叶片。十四五期间，风电行业总装机量进一步增加，叠加叶片大型化趋势驱动碳纤维渗透率提升，下游碳纤维复合材料需求将进一步释放。

    　　公司在风电领域进行充分布局，发展空间确定性较高，有望进一步助力公司未来业绩增长。

    　　投资建议：公司作为粘胶长丝龙头，在传统业务上地位稳固。同时，依托产业化集群优势，公司正积极布局碳纤维新材料业务。兼具技术优势和产能优势，公司有望成为大丝束碳纤维龙头企业。考虑到碳纤维行业景气度上行，我们预计2022-2024 年公司的净利润分别为0.5、2.2、3.5 亿元，对应估值分别为208X、47X、30X。首次覆盖，给与“买入-A”评级。

    　　风险提示：粘胶长丝/短纤需求不及预期；碳纤维投产不及预期

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