投资逻辑

    “材料+设备”协同发展，持续提升盈利能力。公司的电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展，电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类，并向下游延伸至电子部品，专用装备业务主要产品包括粉体材料、晶体材料、半导体专用装备三大类。2020 年电子材料市场供需回归健康状态后，公司新建产能有序落地，2021 年归母净利达4.2亿元，2022 年Q1 归母扣非净利润0.76 亿元，同比增长27%。

    材料：磁性材料稳健增长、蓝宝石、压电晶体快速增长。磁性材料业务在新能源车、风光储、工控的带动下，2021 年营收同比增长22.7%，预测未来三年将保持10-15%的增长。蓝宝石业务应用于LED 及光学，技术、成本优势明显，2021 年营收翻倍以上增长，预测未来三年将保持30%的增长。压电晶体材料已成为好达电子、中电26 所等客户的核心供应商，已量产6 英寸、正在开发8 英寸，2021 年营收同比增长196%，预测2022-2024 年年增长30-60%。

    设备：光伏设备、锂电池烧结设备贡献业绩弹性。光伏RCZ 单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态，公司研发进展顺利、市场订单充足。与合作伙伴开发的光伏CCZ 单晶炉较常规RCZ 工艺成本低、效率高，公司有望以CCZ 单晶炉为突破口，提升单晶炉市场份额，锂电池正负极烧结设备受益电动汽车、储能用锂电池需求高增，预测未来三年将保持30%以上增速。

    计划定增募资23.45 亿元，用于大尺寸射频压电晶圆项目、新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目。预计达产后可实现年均营收23.5 亿元，利润4.01 亿元。目前非公开发行正在推进中，已进行第一次反馈意见回复。

    盈利估值与估值

    预测公司2022-2024 年利润分别为6.15 亿、6.56 亿、8.18 亿元，EPS 分别为0.62、0.66、0.82 元，现价（12.43 元）对应PE 分别为20.2、18.9、15.1 倍，公司是蓝宝石龙头，光伏设备及锂电材料烧结设备业务快速增长，给予公司2023 年30 倍PE 估值，“买入”评级，目标价19.8 元。

    风险

    专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期，控股股东及实控人质押比率高，股东减持风险。

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