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    公司于7 月3 日晚发布业绩预告，预计2022H1 实现收入2.9 亿元左右，同比增长75%；扣非净利1.06 亿元左右，同比增长75%。

    简评

    业绩基本符合预期，疫情影响下仍保持较高增速公司业绩预告对应Q2 单季度收入1.49 亿元，同比增长51%；单季度扣非净利0.50 亿元，同比增长24%。疫情造成客户订单延期、物流迟滞的背景下，公司收入利润仍保持较高增速，一方面由于行业持续景气，一方面由于公司产品持续获得客户认可，此外赛谱仪器于6 月份开始并表，对业绩增长也有少量贡献。扣非净利增速低于收入增速，主要由于股权激励费用影响，公司于2022年4 月完成向激励对象首次授予限制性股票，上半年摊销费用1125 万元预计全部摊销在2 季度，去年上半年股权激励费用共489 万元，假设Q2 245 万元，则加回股权激励费用后今年Q2 利润为0.61 亿元，去年Q2 为0.43 亿元，同比增速43%。此外公司引进尖端人才、加大研发投入等预计对净利润也产生一定影响。

    产品切入头部药企供应链，有望大幅受益产线变更黄金窗口。

    公司亲和、离子交换等层析介质产品供货国内头部药企，近2 年国内生物药企新增大规模不锈钢产线，产线切换本身即属工艺重大变更，是搭车变更层析介质的黄金窗口期，据我们测算国内抗体/重组蛋白领域层析介质市场空间有望达到70-80 亿元，公司获头部药企认可先发优势明显，有望大幅受益。

    抢先布局基因细胞治疗（CGT），打破海外垄断。

    核酸药物、细胞治疗、基因治疗高速增长，其使用的新型层析介质市场近年来迅速扩大。在病毒载体领域填料成本占比有望达到30-40%，高于疫苗、抗体等现阶段主流生物药。CGT 领域常用层析介质如Oligo dT、Capto Core700、病毒载体亲和介质等基本被ThermoFisher、Cytiva 等厂商垄断，价格高昂。公司抢先布局CGT 层析介质，Oligo dT 率先推出先发优势明显，其他领域也有望逐步突破。

    布局分析色谱、连续流层析、IVD 微球等领域，拓宽成长空间。

    公司近期并表赛谱仪器，着重发力蛋白纯化系统、连续流层析、分析色谱及配件等，一方面布局尖端工艺技术、打造设备耗材一体化解决方案，另一方面横向拓展分析色谱市场。此外公司在IVD 领域布局荧光微球、彩色微球、磁珠、流式微球，拓展国产替代新领域。

    引进顶尖人才，打造全球一流团队。

    近年来公司成功引进前POROS（ThermoFisher）科学家刘博士、前安捷伦科学家陈武博士、前美国Vydac科学家李博士、前GE 生命科学市场应用总监王博士、前BIO-RAD 应用科学家何博士、前Lonza 中国区总经理雒博士、前GE 中华区总经理牟一萍女士、英菲尼纳米创始人郭清华博士、前美国BAWK 创始人钟鑫博士等顶尖人才加盟，打造全球一流团队。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.1、10.6、15.0 亿元，归母净利分别为2.9、4.3、6.3 亿元，对应增速52%、52%、46%，对应PE 112、74、50，维持买入评级。

    风险提示：估值相关风险、批间稳定性风险、产品市场推广不及预期风险等。

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