事件
公司于7 月3 日晚发布业绩预告,预计2022H1 实现收入2.9 亿元左右,同比增长75%;扣非净利1.06 亿元左右,同比增长75%。
简评
业绩基本符合预期,疫情影响下仍保持较高增速公司业绩预告对应Q2 单季度收入1.49 亿元,同比增长51%;单季度扣非净利0.50 亿元,同比增长24%。疫情造成客户订单延期、物流迟滞的背景下,公司收入利润仍保持较高增速,一方面由于行业持续景气,一方面由于公司产品持续获得客户认可,此外赛谱仪器于6 月份开始并表,对业绩增长也有少量贡献。扣非净利增速低于收入增速,主要由于股权激励费用影响,公司于2022年4 月完成向激励对象首次授予限制性股票,上半年摊销费用1125 万元预计全部摊销在2 季度,去年上半年股权激励费用共489 万元,假设Q2 245 万元,则加回股权激励费用后今年Q2 利润为0.61 亿元,去年Q2 为0.43 亿元,同比增速43%。此外公司引进尖端人才、加大研发投入等预计对净利润也产生一定影响。
产品切入头部药企供应链,有望大幅受益产线变更黄金窗口。
公司亲和、离子交换等层析介质产品供货国内头部药企,近2 年国内生物药企新增大规模不锈钢产线,产线切换本身即属工艺重大变更,是搭车变更层析介质的黄金窗口期,据我们测算国内抗体/重组蛋白领域层析介质市场空间有望达到70-80 亿元,公司获头部药企认可先发优势明显,有望大幅受益。
抢先布局基因细胞治疗(CGT),打破海外垄断。
核酸药物、细胞治疗、基因治疗高速增长,其使用的新型层析介质市场近年来迅速扩大。在病毒载体领域填料成本占比有望达到30-40%,高于疫苗、抗体等现阶段主流生物药。CGT 领域常用层析介质如Oligo dT、Capto Core700、病毒载体亲和介质等基本被ThermoFisher、Cytiva 等厂商垄断,价格高昂。公司抢先布局CGT 层析介质,Oligo dT 率先推出先发优势明显,其他领域也有望逐步突破。
布局分析色谱、连续流层析、IVD 微球等领域,拓宽成长空间。
公司近期并表赛谱仪器,着重发力蛋白纯化系统、连续流层析、分析色谱及配件等,一方面布局尖端工艺技术、打造设备耗材一体化解决方案,另一方面横向拓展分析色谱市场。此外公司在IVD 领域布局荧光微球、彩色微球、磁珠、流式微球,拓展国产替代新领域。
引进顶尖人才,打造全球一流团队。
近年来公司成功引进前POROS(ThermoFisher)科学家刘博士、前安捷伦科学家陈武博士、前美国Vydac科学家李博士、前GE 生命科学市场应用总监王博士、前BIO-RAD 应用科学家何博士、前Lonza 中国区总经理雒博士、前GE 中华区总经理牟一萍女士、英菲尼纳米创始人郭清华博士、前美国BAWK 创始人钟鑫博士等顶尖人才加盟,打造全球一流团队。
我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.1、10.6、15.0 亿元,归母净利分别为2.9、4.3、6.3 亿元,对应增速52%、52%、46%,对应PE 112、74、50,维持买入评级。
风险提示:估值相关风险、批间稳定性风险、产品市场推广不及预期风险等。
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