业绩预览

    　　1H22 预告盈利同比增长217%-226%

    　　公司预计1H22 实现归母净利润36.2-37.2 亿元，同比增长217%-226%，对应2Q22 实现归母净利润19.0-20.0 亿元，公司业绩预告略超我们的预期。公司表示业绩大幅增长主要受益于1）草甘膦、磷矿石等主要产品价格总体维持高位，公司一体化产业链优势得到明显发挥；2）二甲基亚砜，湿电子化学品等精细化工产品盈利能力显著提升，经营效益大幅增加；3）40万吨/年合成氨等新项目于2021 年二、三季度陆续投产，为公司带来了新的利润增长点。

    　　公司同步公告与华友钴业及其控股股东华友控股签订新能源锂电材料业务合作补充协议，基于华友钴业在新能源产业发展战略上的调整，华友控股将与公司在新能源锂电材料全产业链发展方面形成长期战略合作伙伴关系。

    　　关注要点

    　　草甘膦价格趋稳，盈利维持高位。2Q22 草甘膦价格保持相对稳定，季度均价6.4 万元/吨。向前看，虽然3Q是草甘膦的传统淡季，但据百川资讯，7月中国西南地区部分草甘膦生产装置或开启检修，我们判断这或带动3Q22草甘膦价格维持相对平稳。此外，作为行业内少有的草甘膦产业链一体化企业，近期原材料价格波动对公司盈利影响相对较小，我们判断目前公司草甘膦单吨利润仍超过3 万元。

    　　资本开支规模继续提升，打造新材料平台型企业。1Q22 公司资本开支达3.39 亿元，同比增长74.3%。向前看，我们认为公司部分重点在建项目如兴福电子湿电子化学品项目，10 万吨/年电池级磷酸铁项目，40 万吨/年有机硅单体配套5 万吨/年草甘膦项目等有望于2022-2023 年陆续投产，我们认为随着这些项目的落地，公司有望从传统磷化工企业逐步向平台型新材料企业转型。

    　　盈利预测与估值

    　　磷化工产品价格维持高位，我们上调公司2022/2023 年盈利预测47%/54%至66.3/71.0 亿元，当前股价对应2022/2023 年7.9/7.4 倍市盈率。考虑到盈利预测上调，我们上调公司目标价10%至55 元，对应2022/2023 年9.2/8.7 倍市盈率，较当前股价仍有17%上行空间。

    　　风险

    　　草甘膦价格大幅下滑，新项目进展低于预期

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