事件概述

    7 月5 日，公司发布2022 年6 月产销快报。6 月公司汽车批发销售23.4 万辆， 同比+41.2%，环比+28.0%。上半年累计批发115.0 万辆，同比+12.0%。

    广汽本田6 月批发7.4 万辆，同比+37.7%，上半年累计批发35.7 万辆，同比-3.8%；

    广汽丰田6 月批发10.1 万辆，同比+37.8%，上半年累计批发50.0 万辆，同比+19.9%；

    广汽乘用车6 月批发3.3 万辆，同比+30.9%，上半年累计批发17.3 万辆，同比+14.3%；

    广汽埃安6 月批发2.4 万辆，同比+179.1%，上半年累计批发10.0 万辆，同比+133.3%。

    分析判断:

    自主合资全面提升 同步推出专属补贴

    自主合资全面提升，6 月产销提速。广汽集团6 月批发同比+41.2%，根据我们测算，表现好于行业整体。合资及自主产销同环比快速提升，广汽埃安快速向上。

    政策刺激叠加公司专属补贴，需求有望加速释放。本次刺激政策面向2.0L 及以下且不超30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。

    1.6-2.0L 新增的市场主要对应20-30 万元的燃油市场，根据2021年上险数据，广汽集团1.6L（不含）-2.0L（含）占比达32%，有望进一步受益超预期补贴力度。根据公司官网，广汽集团同步推出购车专属优惠政策，传祺至高贴息7000-8000 元的置换补贴，广汽本田、广汽丰田最高可享7000 元置换补贴。我们预计公司下半年销量有望加速提升， 全年集团产销同比有望增长15%。

    自主品牌表现亮眼 主力车型持续发力

    广汽埃安表现亮眼，主力车型快速上量。根据产销数据，广汽埃安6 月批发2.4 万辆，同比+179.1%，环比+14.5%，上半年累计超10 万辆。其中AION Y 6 月批发1.2 万辆，同比+428.2%，环比+42.4%。广汽传祺6 月批发3.3 万辆，同比+30.9%，环比+11.3%，我们预计主要为GS4、GS8 及M8 销量拉动。供给修复带动需求释放，我们判断埃安全年有望冲击30 万辆销量目标。

    合资6 款车型销量过万，表现较为稳健。6 月凯美瑞销量为2.4万辆，同比+24.4%，环比+5.7%；雅阁销量为2.2 万辆，同比+589.9%，环比+84.9%；雷凌销量为2.0 万辆，同比-19.3%，环比+51.4%； 威兰达销量为1.4 万辆， 同比+30.3%， 环比 +2.3%；皓影销量为1.3 万辆，同比+16.5%，环比+33.2%；锋兰达销量为1.1 万辆，环比+65.0%。供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田快速恢复。

    电气化转型加速 智能化竞赛开启

    混动车型相继上市，电气化加速。6 月广汽新能源汽车销量为2.7 万辆，同比+172.6%，环比+19.3%，电气化转型加速。搭载2.0TM 发动机+增强版丰田THS Ⅱ混动系统的第二代GS8 双擎版于重庆车展上市；首搭钜浪混动GMC2.0 的车型影酷开启盲订，预计8 月正式开启预售；影豹、M8 混动版也将于年内上市，广汽传祺计划至2025 实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。

    坚定科技转型，智能化竞赛开启。6 月28 日广汽科技日上，广汽发布了星灵架构下的全新软件架构普赛OS、全新进化的ADiGO智驾互联生态系统等，深度聚焦智能驾驶及智能座舱。我们认为，电动化竞争日趋激烈的背景下，智能化正成为车企核心差异化竞争要素的观点，公司加速落地智能化，有望抢占市场，完成整体品牌向上升级。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为862.6/1,024.6/1,195.4 亿元，2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9 亿元， 对应EPS 为0.96/1.21/1.41 元，对应2022 年7 月5 日A 股15.32 元/股的收盘价，PE 为 16/13/11 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

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